古井貢酒等大手筆“技改”大筆資金從何而來？ 被質(zhì)疑“小馬拉大車”

近幾年，白酒行業(yè)刮起技術(shù)改造(以下簡稱技改)風(fēng)潮，眾多酒企開始布局產(chǎn)能擴充、智能化改造等項目。然而，2020年初，安徽古井貢酒股份有限公司(以下簡稱古井貢酒)、瀘州老窖股份有限公司(以下簡稱瀘州老窖)兩大酒企的技改項目卻引發(fā)質(zhì)疑。這兩家酒企進行大手筆技改的“真相”是什么?

兩大酒企大手筆技改

3月3日，古井貢酒發(fā)布公告表示，將投資89.24億元用于生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項目，其中，建設(shè)投資82.9億元、流動資金6.35億元，所需資金以公司自有資金并結(jié)合其他融資方式自籌解決。

具體而言，公告顯示，“釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項目”規(guī)劃用地面積約1830畝，預(yù)計建設(shè)期為五年。項目將建設(shè)釀酒生產(chǎn)區(qū)、儲酒及勾調(diào)區(qū)、包裝物流區(qū)等相關(guān)設(shè)備設(shè)施。該項目園區(qū)落成后，古井貢酒將實現(xiàn)年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、13萬噸灌裝能力。

不久后，另一家酒企也發(fā)布了技改公告。3月12日，瀘州老窖發(fā)布公告表示，擬發(fā)行規(guī)模不超過15億元的公司債券，募集資金將用于釀酒工程技術(shù)改進、黃艤釀酒基地窖池密封裝置，以及制曲配套設(shè)備購置等項目。

資料顯示，瀘州老窖的技改項目要追溯到2016年。彼時，瀘州老窖曾發(fā)布公告表示，將投資74億元用于釀酒工程的技改，其中，一期項目所需的30億元將通過非公開發(fā)行股票募集，后續(xù)發(fā)債募資40億元主要用于二期項目。

2019年7月18日，瀘州老窖獲準公開發(fā)行不超過40億元的公司債券，用于上述二期項目，采用分期發(fā)行方式。其中，首期發(fā)行規(guī)模為25億元，該部分已于2019年9月4日在深交所發(fā)行上市。而瀘州老窖近日發(fā)行的15億元公司債券，即是此前被核準發(fā)行但仍未發(fā)行的剩余部分。

據(jù)了解，近幾年，白酒行業(yè)刮起技改風(fēng)潮，茅臺、五糧液、洋河、今世緣、舍得酒業(yè)等眾多酒企紛紛投資技改項目，不過，白酒行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象也愈加嚴重。白酒企業(yè)熱衷技改的原因是什么，在新冠肺炎疫情影響的當(dāng)下，瀘州老窖、古井貢酒為何大手筆投資技改項目呢?

對此，白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛對中國商報記者表示，白酒行業(yè)的產(chǎn)能過剩指的是中低端白酒的產(chǎn)能過剩，而我國高端優(yōu)質(zhì)基酒始終處于產(chǎn)能不足狀態(tài)。實際上，瀘州老窖和古井貢酒的技改正是為其產(chǎn)品的高端化發(fā)展鋪路，提前進行高端基酒的儲備，做好風(fēng)險防范準備。

被質(zhì)疑“小馬拉大車”

盡管上述兩大酒企都給予資本市場充分的理由，但其技改動作仍引來一些質(zhì)疑。在這些質(zhì)疑聲中，“耗資巨大”是最主要的因素。

中國商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，此前，大部分酒企單期技改項目投資多在10億-30億元之間。例如，2018年，舍得酒企募集資金不超過25億元，其中10億元用于釀酒配套工程技改項目;2019年7月，五糧液發(fā)布釀酒專用糧工藝倉及磨粉自動化改造項目議案，投資為4.14億元;2020年2月25日，郎酒發(fā)布投資2.74億元的盤龍灣基地技改項目信息，新增產(chǎn)能6000噸/年;白酒行業(yè)龍頭企業(yè)茅臺的6600噸茅臺酒技改工程投資為35億元。不過，瀘州老窖技改二期項目耗資近40億元，古井貢酒技改項目更是高達89億元。

數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，古井貢酒實現(xiàn)營收82.03億元，同比增長21.31%，實現(xiàn)凈利潤17.42億元，同比增長38.69%。前不久，古井貢酒董事長梁金輝公開表示，古井貢酒2019年營收剛突破了100億元。對此，古井貢酒89億元的技改項目被部分業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑為“小馬拉大車”。

白酒行業(yè)專家晉育鋒對中國商報記者坦言，古井貢酒投資89億元進行技改幾乎相當(dāng)于“再造一個古井貢酒”，著實讓人驚訝。他感慨道，此前很多酒企投資1500畝地擴充產(chǎn)業(yè)園僅耗資十幾億元，古井貢酒新建的工業(yè)園區(qū)占地1830畝，且土地在偏僻小鎮(zhèn)，成本很低，該項目所需的89億元資金用途“讓人費解”。

白酒行業(yè)專家劉曉威也對中國商報記者坦言，白酒企業(yè)技改耗資并不大，因為智能化項目改造僅為新技術(shù)在白酒行業(yè)的應(yīng)用，并不是研發(fā)新技術(shù)。從古井貢酒的規(guī)模來看，預(yù)計十幾億元的技改資金即可滿足。因此，古井貢酒的巨額投資可能是當(dāng)?shù)卣韫啪暰频膭幼鬟M行產(chǎn)業(yè)布局，拉動投資、擴大就業(yè)。

除了“耗資巨大”，另外一個質(zhì)疑因素是上述兩家酒企的技改項目相對落后。白酒營銷專家楊承平表示，近兩年，高端白酒的需求越來越旺盛，錯過此前擴產(chǎn)機會的瀘州老窖此時技改有些“亡羊補牢”的意味。劉曉威也表示，“相對于同行業(yè)酒企，這兩家酒企的技改已經(jīng)落后一步了。”

技改資金“迷霧”

除此之外，兩大酒企技改背后的資金來源更是資本市場的話題。中國商報記者對比發(fā)現(xiàn)，截至2019年三季度末，古井貢酒貨幣資金僅為36.96億元，但此次卻投入89億元進行技改。同期，瀘州老窖的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為103億元，卻通過“借錢”發(fā)債進行技改。

一個資金不足卻進行“豪賭”，一個資金充足卻“借錢”技改，這背后或與兩大酒企的國企背景密不可分。劉曉威坦言，作為安徽當(dāng)?shù)氐拇笮蛧?，古井貢酒引入外部投資者的可能性很小，它的“底氣”或來自于政府的出資。

數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒大股東為安徽古井集團有限責(zé)任公司，股份占比53.89%，最終受益人為安徽毫州市國有資產(chǎn)管理委員會，其間接持股32.334%;瀘州老窖的大股東為瀘州老窖集團有限責(zé)任公司，股份占比26.02%，最終受益人為四川瀘州市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，其間接持股51.01%。

除上述因素外，瀘州老窖技改項目的背后，高端酒國窖1573的產(chǎn)能問題也成為爭議焦點。此前，瀘州老窖在回答投資者提問時曾表示，國窖1573的基酒產(chǎn)能極限為3000噸左右。然而，在此次技改項目公告發(fā)布后，瀘州老窖給投資者的答復(fù)顯示，國窖1573目前基酒有20000多噸儲備，技改項目建成投產(chǎn)后，以前生產(chǎn)中低等級基酒的老窖池可以置換出來，用于生產(chǎn)國窖1573。有部分業(yè)內(nèi)人士認為，瀘州老窖的“話風(fēng)”有所改變。

對此，晉育鋒坦言，無論哪類香型的白酒，其特優(yōu)級、優(yōu)級、良級、中級等各個級別的白酒產(chǎn)能都相對固定。對瀘州老窖而言，因明代窖池數(shù)量固定，國窖1573產(chǎn)能必然有限，按照瀘州老窖此前公布的2%的優(yōu)質(zhì)基酒率計算，國窖1573的基酒極限產(chǎn)能約為3200噸左右。晉育鋒表示，“如今，瀘州老窖表示將通過技改擴充優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能，有混淆公眾認知的嫌疑，瀘州老窖應(yīng)該對此進行澄清。”