諾德基金研究員閻安琪：汽車板塊 價(jià)值洼地即將顯現(xiàn)

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年乘用車批發(fā)銷量錄得2213.1萬(wàn)輛，同比下滑9.6%。據(jù)乘用聯(lián)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年狹義乘用車批發(fā)銷量錄得2110.3萬(wàn)輛，同比下滑9.3%，綜合銷量錄得2069.8萬(wàn)輛，同比下滑7.4%。按交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2019年乘用車零售銷量為2138.5萬(wàn)輛，同比下降3.7%。

此前我們?cè)?019年8月預(yù)計(jì)乘用車市場(chǎng)回暖，目前看9-12月銷量趨勢(shì)確實(shí)逐漸向好，雖然未能轉(zhuǎn)正，但同比降幅逐步收窄。如果剔除年末新能源汽車銷量較差的影響，12月傳統(tǒng)燃油車批發(fā)銷量同比增長(zhǎng)2.2%，零售銷量同比增長(zhǎng)2.9%，接近我們之前的銷量轉(zhuǎn)正預(yù)期。

2020年的鼠年春節(jié)在1月25日，較2019年提前10天，產(chǎn)生了錯(cuò)位效應(yīng)。消費(fèi)者一般會(huì)在春節(jié)前購(gòu)車。“購(gòu)車過(guò)年”產(chǎn)生了一定的提前消費(fèi)，使得12月銷量轉(zhuǎn)好，同時(shí)我們預(yù)計(jì)1月銷量同比還將維持負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)，由于2019年上半年因?yàn)榕欧艠?biāo)準(zhǔn)切換，“國(guó)五”車型去庫(kù)存造成了較低的基數(shù)，我們認(rèn)為進(jìn)入2020年3月以后銷量同比變動(dòng)將有大概率轉(zhuǎn)正。

按申萬(wàn)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)，汽車板塊受乘用車市場(chǎng)景氣下行影響，在2019年漲幅為14.6%，在28個(gè)行業(yè)中排名22位，在消費(fèi)品中表現(xiàn)不佳。此外，之前因特斯拉上海工廠開(kāi)始量產(chǎn)Model 3車型，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)車廠未來(lái)的擔(dān)憂，主要乘用車公司估值處在低位。我們預(yù)計(jì)隨著乘用車銷量逐漸轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)會(huì)對(duì)乘用車和相應(yīng)零部件公司價(jià)值重估，屆時(shí)將帶來(lái)一波投資機(jī)會(huì)。