國產(chǎn)芯片板塊表現(xiàn)強勢 新基金配置科技成共識 該如何把握2020年硬科技投資之道?

1月13日，國產(chǎn)芯片、華為概念等科技板塊持續(xù)強勢，捷捷微電、北方華創(chuàng)漲停。談及2020年的科技投資，廣發(fā)基金劉格菘認為，2020年A股市場具有結(jié)構(gòu)性機會，科技方向從橫向?qū)Ρ葋砜词菢I(yè)績增速最快的。從長周期看，未來兩三年乃至三五年，科技都會占據(jù)比較重要的配置。從短周期看，這一輪景氣度至少可以持續(xù)到2021年上半年。

1月13日，國產(chǎn)芯片、華為概念等科技板塊持續(xù)強勢，捷捷微電、北方華創(chuàng)漲停，匯頂科技、大港股份漲超8%，深南電路、圣邦股份、博通集成、晶方科技等多只個股漲超5%。

2019年公私募基金獲得大豐收，不少公私募基金借曬成績單補充“彈藥”，為新一年度的A股帶來增量資金。對于新產(chǎn)品的建倉，受益于近期市場風(fēng)險偏好回升、A股勢頭良好，部分基金經(jīng)理表示，預(yù)計A股上半年表現(xiàn)更佳，將抓住窗口期積極建倉。

談及2020年的科技投資，廣發(fā)基金劉格菘認為，2020年A股市場具有結(jié)構(gòu)性機會，科技方向從橫向?qū)Ρ葋砜词菢I(yè)績增速最快的。從長周期看，未來兩三年乃至三五年，科技都會占據(jù)比較重要的配置。從短周期看，這一輪景氣度至少可以持續(xù)到2021年上半年。

2020年A股增量資金可觀公私募乘勢找“金主” 科技股匯聚資金共識

2019年公私募基金獲得大豐收，不少公私募基金借曬成績單補充“彈藥”，為新一年度的A股帶來增量資金。

對于新產(chǎn)品的建倉，受益于近期市場風(fēng)險偏好回升、A股勢頭良好，部分基金經(jīng)理表示，預(yù)計A股上半年表現(xiàn)更佳，將抓住窗口期積極建倉。具體到板塊，他們認為，低估值的周期股、業(yè)績增長穩(wěn)健的消費股皆有機會，其中科技股成為匯聚共識最多的板塊。

新產(chǎn)品的火熱發(fā)行，是否意味著增量資金已經(jīng)在路上?記者從多家公私募基金了解到，基金經(jīng)理預(yù)計新產(chǎn)品成立后，將對建倉采取較為積極的態(tài)度。一方面，當前市場環(huán)境下無系統(tǒng)性風(fēng)險，個股機會較多;另一方面，從擇時角度看，2020年A股上半年的機會較多。

前述北京中型私募的基金經(jīng)理張軍(化名)表示：“根據(jù)內(nèi)部建倉要求，基金凈值1.05之前股票倉位不超過60%。但是，新產(chǎn)品在積累一定安全墊后，整體建倉節(jié)奏會平穩(wěn)偏快。主要原因在于，我們的投資理念和投資策略是淡化擇時，除非出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，否則會保持中高倉位運行。因此，在目前市場無明顯系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，相較于擇時，我們更側(cè)重于選股，對于有把握的個股，會大膽買入。”

實際上，對于新成立的產(chǎn)品，大部分機構(gòu)都采取復(fù)制原有持倉的策略建倉。“現(xiàn)在發(fā)的產(chǎn)品肯定會較快建倉。這只新產(chǎn)品策略與老產(chǎn)品相似，從倉位結(jié)構(gòu)到選股基本采取復(fù)制策略，區(qū)別僅在于能否參與科創(chuàng)板打新。若參與科創(chuàng)板打新，需配置一定的滬市底倉操作，與其他策略略微不同。”某位正在發(fā)行新產(chǎn)品的私募基金經(jīng)理表示。張軍則補充道：“同一家私募不同產(chǎn)品的操作策略會有差異，但股票池是一樣的，因此建倉很容易。當然，相比老產(chǎn)品，新產(chǎn)品在具體個股的倉位分配上，會根據(jù)當下每只股票的風(fēng)險收益比進行分配。”

除了淡化擇時的私募在新產(chǎn)品上積極建倉，擅長擇時與控制回撤的私募對當下建倉也偏向樂觀。另一家北京私募的基金經(jīng)理指出，這波“春季躁動”行情有著經(jīng)濟基本面向好和市場風(fēng)險偏好顯著回升的支持，而且目前市場還有不少低估值的深度價值股，即便市場下跌，下跌的空間也比較有限，因此可以參與得積極一些。當然，新產(chǎn)品的回撤控制是第一位的。從全年看，預(yù)計市場走勢會比較緩和，上半年市場表現(xiàn)可能優(yōu)于下半年，上半年參與的機會也會多一些。

2019年業(yè)績優(yōu)異的某百億私募基金經(jīng)理廖明(化名)表示，2020年國內(nèi)經(jīng)濟整體復(fù)蘇的機會更多可能發(fā)生在二季度之后。所以，在政策層面，上半年仍保持寬松，市場風(fēng)格可能在一季度末二季度初切換至受益于復(fù)蘇預(yù)期上。總體來說，2020年仍將是機構(gòu)投資者能夠獲取較好超額收益的一年。

從近期數(shù)據(jù)看，隨著市場明顯走暖，公私募也在不斷加倉。國金證券數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，自2019年12月6日以來，近一個月有117家公募基金加倉，436只主動偏股型基金滿倉。其中，股票型基金倉位從85.78%加至88.98%，混合型基金倉位也從64.14%升至68.99%。

私募方面，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月6日，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的證券類百億級私募的平均倉位為71.88%;截至12月31日，其平均倉位升至74.86%，且無一私募的倉位低于50%。其中，66.67%的私募倉位在50%-80%之間，33.33%私募倉位在80%以上。

配置科技成共識

增量資金積極建倉，將優(yōu)先配置在哪些板塊?站在當前時點，周期股、消費股皆有基金經(jīng)理看好，但存在一定分歧，唯科技股共識度較高。

對于2019年估值提振明顯的一線消費、醫(yī)藥個股，看好者認為2020年這些個股仍然有望跑贏大盤，但也有基金經(jīng)理認為其估值進一步提升的空間有限。

北京某私募投資總監(jiān)表示，目前股票倉位中有三成是創(chuàng)新藥，雖然這些個股估值并不便宜，但還是能賺業(yè)績的錢。市場上也有人質(zhì)疑，2020年外資流入減少、資金抱團減弱，一線的優(yōu)質(zhì)藍籌會不會表現(xiàn)不佳。但在他看來，這些個股跑贏大盤是不成問題的，但是像2019年一樣實現(xiàn)戴維斯雙擊，走出接近翻倍的行情則不可能。

少數(shù)派投資表示，A股中很多經(jīng)營高確定性、高股息的資產(chǎn)值得關(guān)注。在與全球接軌、外資不斷增持、政策越來越呵護資本市場的背景下，看好高確定性的優(yōu)質(zhì)大藍籌標的。

北京和聚投資李澤剛表示，市場風(fēng)險偏好有望逐步逆轉(zhuǎn)，醫(yī)藥、消費等非周期領(lǐng)域近幾年整體估值出現(xiàn)系統(tǒng)性上升，因此下一階段此領(lǐng)域可能僅有結(jié)構(gòu)性或個股性機會。張軍指出，消費股中還有一些個股的增長動能非常強勁，長期看估值不貴，因此還是值得繼續(xù)持有。

周期股方面，李澤剛認為，在大盤藍籌偏周期的傳統(tǒng)性行業(yè)中，當前個股估值水平普遍處在較低狀態(tài)，隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，值得階段性把握。廖明也表示，當前關(guān)注度較低的周期類個股投資機會凸顯。由于全球無風(fēng)險收益率下行，低估值高ROE的個股2020年表現(xiàn)將好于2019年。從風(fēng)險收益比的角度看，2019年漲幅較大估值較高的板塊在2020年絕對收益的空間大幅下降，因此增加了低估值及較高ROE的板塊個股的吸引力。

前述私募投資總監(jiān)提示，當前宏觀經(jīng)濟增速整體平穩(wěn)，因此周期股、基建股可能只有估值修復(fù)的行情，空間也不會特別大。

整體看，科技股成為2020年的主線是基金經(jīng)理們的共識。李澤剛認為，2020年科技板塊將出現(xiàn)百花齊放的狀態(tài)，包括大數(shù)據(jù)、人工智能、消費電子等細分板塊景氣度繼續(xù)上行，個股機會較多，同時智能交通、網(wǎng)絡(luò)安全、IT基礎(chǔ)軟硬件的國產(chǎn)化等也存在明確的投資機會。

前述私募投資總監(jiān)坦言，近期已經(jīng)獲利了結(jié)了部分基建個股，將倉位重新配置到科技股上，科技股在股票倉位中的占比已經(jīng)達到六成，配置方向主要還是業(yè)績確定性的個股，偏向硬件端。張軍則認為，參考4G推廣時市場的主線演變，2020年科技股行情將從硬件端轉(zhuǎn)向軟應(yīng)用，比如高清視頻、云游戲等。

廣發(fā)基金劉格菘：尋找高性價比新品種

談及2020年的投資，劉格菘認為，2020年A股市場具有結(jié)構(gòu)性機會，科技方向從橫向?qū)Ρ葋砜词菢I(yè)績增速最快的。從長周期看，未來兩三年乃至三五年，科技都會占據(jù)比較重要的配置。從短周期看，這一輪景氣度至少可以持續(xù)到2021年上半年。

如何看待2020年市場?有哪些確定性機會和不確定性的因素?

方向上科技是增長較為確定的板塊之一

劉格菘：2020年市場還是有結(jié)構(gòu)性機會的，流動性環(huán)境可能比2019年更好，，其業(yè)績于2019年二季度開始出現(xiàn)向上拐點，2020年可能出現(xiàn)全面性的盈利提升。

至于不確定因素，進入2020年以來，國際形勢有較多變化，它可能會階段性影響市場風(fēng)險偏好。但目前A股整體點位不高，雖然還看不到企業(yè)盈利系統(tǒng)性向上，但從某些細分行業(yè)來看，可以選擇的資產(chǎn)比較多，所以對今年市場相對樂觀。

2020年哪些行業(yè)會納入你的效率資產(chǎn)投資范圍?

劉格菘：現(xiàn)在看還是會在科技方向選股，包括自主可控、5G，因為產(chǎn)業(yè)趨勢一旦起來不會很快結(jié)束。例如5G通信建設(shè)，包括5G之后物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用可能會起來，如傳媒、醫(yī)療等的應(yīng)用范圍比較廣。從過去幾年來看，每年效率資產(chǎn)的機會并不是特別多，有一些屬于偏主題投資類的品種。拉長周期看，如果業(yè)績兌現(xiàn)不了，就不能算作效率資產(chǎn)。

目前我還沒有看到新的東西出來，傳媒可能具備條件。2019年四季度以來，傳媒估值已經(jīng)修復(fù)了很多，其估值能否繼續(xù)擴張要看現(xiàn)在的變化能否持續(xù)，需求是不是會邊際繼續(xù)向上。如果向上加速，這個行業(yè)還可以繼續(xù)投資。新能源車也是一個方向，但年初以來市場對新能源汽車的預(yù)期太高，產(chǎn)業(yè)鏈的很多公司從性價比角度來看，短周期估值擴張已經(jīng)超過業(yè)績預(yù)期。

未來半年或一年如何調(diào)整基金組合?

劉格菘：對于電子板塊來說，目前性價比肯定不如2019年7月，那個時點預(yù)期差非常大。2020年要把預(yù)期收益率降下來，但方向不會變?，F(xiàn)階段還要看業(yè)績兌現(xiàn)之后的估值水平，如果業(yè)績不達預(yù)期，可能要調(diào)一調(diào);如果業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)，股價漲幅較大，透支需求，這種情況下也要換一些品種。

無論效率資產(chǎn)還是核心資產(chǎn)，我都會按照自己的投資框架，去尋找性價比較高的新品種，保持整個組合中有10-15個百分點的新鮮血液，這樣波動性和回撤控制都能好一些。至于尋找的方向，還是沿著之前的行業(yè)方向。效率資產(chǎn)中，科技方向從橫向?qū)Ρ葋砜词菢I(yè)績增速最快的。核心資產(chǎn)可以選的東西更多，經(jīng)過這一輪市場調(diào)整，醫(yī)藥、食品領(lǐng)域都有性價比較高的品種。