鳳凰涅槃!傳媒板塊為何能引領(lǐng)春季行情?多方產(chǎn)業(yè)都將持續(xù)收益

去年12月份，申萬(wàn)傳媒指數(shù)漲幅達(dá)11.80%，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中位列第三，2020年來(lái)也未見(jiàn)疲態(tài)，在年初短短5個(gè)交易日，漲幅達(dá)7.97%，28個(gè)行業(yè)漲幅中僅次于國(guó)防軍工、位列第二，中證傳媒指數(shù)漲幅更是達(dá)8.98%。

進(jìn)入2019年后，政策綜合考慮5G技術(shù)創(chuàng)新、職業(yè)教育需求等方面放松多項(xiàng)監(jiān)管要求，政策上導(dǎo)向主要為依托5G技術(shù)進(jìn)一步加強(qiáng)文化創(chuàng)新，激發(fā)市場(chǎng)活力及創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2020年開(kāi)始，5G技術(shù)創(chuàng)新周期將正式開(kāi)始重塑我國(guó)的媒介環(huán)境，這一因素將逐步帶動(dòng)商業(yè)模式優(yōu)化。從細(xì)分板塊上看，游戲及長(zhǎng)視頻是直接受益于5G應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新的板塊，需求端改善有望助力教育板塊龍頭孵化。

信息技術(shù)的進(jìn)步會(huì)降低內(nèi)容觸達(dá)成本，推動(dòng)媒介的扁平化和更加劇烈的平臺(tái)代紀(jì)演化，放大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的商業(yè)價(jià)值、提升產(chǎn)業(yè)鏈地位，現(xiàn)在5G、云計(jì)算、AI、VR/AR等新技術(shù)的成熟落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢(shì)，“內(nèi)容為王”的特性將會(huì)進(jìn)一步凸顯，無(wú)論游戲還是影視、綜藝、音樂(lè)乃至自媒體內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)都將持續(xù)受益。

隨著春節(jié)檔的臨近，傳媒板塊也是蓄勢(shì)待發(fā)，今年春節(jié)檔，1)影片數(shù)量較去年增加;2)影片類型豐富，覆蓋觀眾觀影偏好廣;3)影片質(zhì)量和期待度高，國(guó)產(chǎn)電影在2019年中整體表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)愈發(fā)成熟，并得到市場(chǎng)認(rèn)可;4)觀眾春節(jié)觀影習(xí)慣養(yǎng)成，春節(jié)觀影人次年年攀升。

中證傳媒指數(shù)聚焦于泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)中的龍頭公司，包括了電影、互聯(lián)網(wǎng)、游戲等細(xì)分板塊。

根據(jù)Wind，2011年以來(lái)中證傳媒指數(shù)獲得約5.3%的年化收益率，收益率高于滬深300(約3.4%)、中證500(約1.7%)及中證全指(約3.0%)。

截止2020年1月3日，中證傳媒指數(shù)自2011年以來(lái)獲得了約5.3%的年化收益率，超越同時(shí)期寬基指數(shù)包括滬深300指數(shù)(約3.4%)、中證500指數(shù)(約1.7%)及中證全指指數(shù)(3.0%)。中證傳媒指數(shù)波動(dòng)率較大，波動(dòng)率約為30.6%，是年化收益率額約5.8倍，高于滬深300(約22.8%)、中證500指數(shù)(約26.5%)。

截至2020年1月3日，中證傳媒指數(shù)的市盈率(TTM)僅約為30.6倍，市凈率(LF)僅約為3.1倍。在絕對(duì)估值方面相比于滬深300、中證500等不具有優(yōu)勢(shì)，但相對(duì)估值水平仍處于歷史20%分位。

2018年行業(yè)盈利能力及成長(zhǎng)能力均大幅下滑，2019年盈利能力得到了修復(fù)，中證傳媒指數(shù)成分股整體的ROE(TTM)由2018年末的2.8%增長(zhǎng)至2019年三季度的7.9%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018Q4中證傳媒指數(shù)成分股整體的單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速約為-52.2%，2019Q1、2019Q2、2019Q3中證傳媒指數(shù)成分股整體的單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-19.3%、-11.5%、-12.2%，相比2018Q4有所改善。

根據(jù)2019年公募基金披露的中報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)前公募基金的主動(dòng)型基金約有2.5%的倉(cāng)位配置于傳媒板塊，相比于市場(chǎng)整體的行業(yè)分布比例超配了0.2%。從北上資金的流向上看，近2年來(lái)北上資金持續(xù)流入傳媒指數(shù)，截至2019年12月末，當(dāng)前北上資金共持有傳媒行業(yè)個(gè)股約250億元，持有市值占傳媒(申萬(wàn))指數(shù)總市值約1.4%。從流入比率上看，最近2個(gè)季度北上資金增量在交易額占比均接近0.03%。

傳媒ETF是場(chǎng)內(nèi)唯一一只傳媒行業(yè)ETF，規(guī)模逐年增長(zhǎng)，交易趨于活躍。傳媒ETF(512980.SH)為廣發(fā)基金于2017年12月成立的基金，成立以來(lái)，傳媒ETF規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)Wind，2019年三季度規(guī)模約11.6億元，以2020-01-03的單位凈值及份額測(cè)算，ETF規(guī)模約19.3億元。根據(jù)Wind，2019年四季度以來(lái)，該產(chǎn)品的日均成交量約0.28億份(交易活躍度在所有股票型ETF中由高到低排名55/208)。