5G催化大趨勢鳳凰涅槃!引領(lǐng)春季行情的傳媒板塊還能入場嗎?

經(jīng)過前期長時間的調(diào)整，傳媒板塊近期走出了觸底重生的步伐，似有引領(lǐng)春季行情之勢。

去年12月份，申萬傳媒指數(shù)漲幅達11.80%，在申萬28個一級行業(yè)中位列第三，2020年來也未見疲態(tài)，在年初短短5個交易日，漲幅達7.97%，28個行業(yè)漲幅中僅次于國防軍工、位列第二，中證傳媒指數(shù)漲幅更是達8.98%。

傳媒板塊為何能引領(lǐng)春季行情？

一、政策驅(qū)動：5G催化大趨勢

1月3日，工信部官網(wǎng)發(fā)布消息，近日，工信部依申請向中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司(以下簡稱中國廣電)頒發(fā)4.9GHz頻段5G試驗頻率使用許可，同意其在北京等16個城市部署5G網(wǎng)絡(luò)。

此前，中國廣電已獲得工信部頒發(fā)的5G商用牌照，成為我國境內(nèi)繼中國電信、中國移動、中國聯(lián)通后第四家5G基礎(chǔ)電信運營企業(yè)。此次試驗頻率許可，標志著中國廣電在相關(guān)地區(qū)正式獲得5G頻率使用權(quán)，有助于進一步推動其5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和行業(yè)應(yīng)用發(fā)展。

如此，5G網(wǎng)絡(luò)有望2020年覆蓋全國所有地級市，催化5G應(yīng)用如云游戲、VR/AR、超高清視頻等落地。

本身信息技術(shù)的進步會降低內(nèi)容觸達成本，推動媒介的扁平化和更加劇烈的平臺代紀演化，放大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的商業(yè)價值、提升產(chǎn)業(yè)鏈地位，現(xiàn)在5G、云計算、AI、VR/AR等新技術(shù)的成熟落地將進一步強化這一趨勢，“內(nèi)容為王”的特性將會進一步凸顯，無論游戲還是影視、綜藝、音樂乃至自媒體內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)都將持續(xù)受益。

二、盈利驅(qū)動：傳媒板塊業(yè)績回升+春節(jié)檔臨近，傳媒領(lǐng)域龍頭或有確定性業(yè)績表現(xiàn)

根據(jù)中金公司測算，1Q20開始收入將恢復(fù)同比正增長，預(yù)計利潤實現(xiàn) 30+%增長

從外部環(huán)境看，經(jīng)濟景氣周期有望見底回升，廣告主在預(yù)期穩(wěn)定的情境下，營銷支出亦將恢復(fù)。從廣告主結(jié)構(gòu)看，新經(jīng)濟互聯(lián)網(wǎng)++廣告主預(yù)算斷崖式下跌接近尾聲，傳統(tǒng)品牌廣告主逐漸加碼，有望驅(qū)動收入增長。。

此外，隨著春節(jié)檔的臨近，傳媒板塊也是蓄勢待發(fā)，今年春節(jié)檔，1)影片數(shù)量較去年增加;2)影片類型豐富，覆蓋觀眾觀影偏好廣;3)影片質(zhì)量和期待度高，國產(chǎn)電影在2019年中整體表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)作團隊愈發(fā)成熟，并得到市場認可;4)觀眾春節(jié)觀影習(xí)慣養(yǎng)成，春節(jié)觀影人次年年攀升。

中金公司基于票房拆解法，測算中性情形下2020年春節(jié)檔票房有望達69.0億元，同增17.0%。

三、新業(yè)務(wù)模式驅(qū)動：線上直播帶貨、 MCN產(chǎn)業(yè)鏈等的成熟

直播帶貨成交量呈現(xiàn)出極強的爆發(fā)性，傳媒板塊迎來新的業(yè)績增長點。

截止至2019年中國MCN機構(gòu)數(shù)量累計已達到6500家以上，市場規(guī)模破百億，以廣告營銷變現(xiàn)為主(占比80.6%)，平臺補貼(48.4%)和內(nèi)容電商(35.5%)次之。

MCN 依靠專業(yè)化服務(wù)體系和高效率分發(fā)渠道保證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有效變現(xiàn)，直播帶貨是未來發(fā)展的重要方向。2018年食品和美妝行業(yè)品牌方使用KOL的占比大幅增長，使用率分別達到92%和81%，直播帶貨的高成功率及高ROI將吸引更多品牌方與電商平臺投入預(yù)算，對MCN而言意味著一個新的、空間巨大的變現(xiàn)渠道出現(xiàn)。

四、基本面和估值底部

經(jīng)歷2013內(nèi)容行業(yè)春天、2014-2016并購轉(zhuǎn)型加速成長以及2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”之后，A股傳媒行業(yè)開始經(jīng)受行業(yè)下行周期以及政策、資本市場多重考驗，基本面和估值持續(xù)雙殺，當(dāng)前市值僅相當(dāng)于歷史最高市值的30%(按照個股最高市值加總計算，剔除樂視網(wǎng)、印記傳媒、暴風(fēng)集團等標的)。

而同期游戲及電影市場規(guī)模增長了近兩倍，在在短期政策擾動影響減弱、終端需求持續(xù)釋放疊加渠道變革、新技術(shù)導(dǎo)入、商業(yè)模式進化(如網(wǎng)紅MCN等)等因素驅(qū)動下，在當(dāng)前較低的市值及估值水平下，內(nèi)容版塊有望迎來長長的雪坡。

在多核驅(qū)動的情形下，傳媒板塊成為目前市場少有的估值洼地，具備較高配置價值機會，中長期來看，傳媒板塊有較高配置價值，盈利水平、估值雙修復(fù)有望持續(xù)。

機構(gòu)看好2020年傳媒板塊機會

中銀國際表示，2020年傳媒板塊在估值仍有提升空間的背景下，行情或更多由業(yè)績驅(qū)動，建議加大配置業(yè)績確定性仍強的游戲龍頭、去庫存加快和成本端拉動下業(yè)績有望出現(xiàn)明顯邊際改善的影視龍頭以及受益于體育大年、業(yè)績彈性較大的版權(quán)運營及體育營銷龍頭。

相比于純主題性機會，中銀國際認為從預(yù)期到業(yè)績兌現(xiàn)之間的邏輯越清晰、兌現(xiàn)周期越短的板塊或公司，估值安全邊際越高。而短期來看，1月份上市公司將陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報，進入2019全年業(yè)績的兌現(xiàn)階段，因此基于2020全年和短期投資維度，更建議堅定擁抱業(yè)績確定性更強的游戲、影視、體育板塊龍頭公司。

天風(fēng)證券建議，從游戲版號恢復(fù)到四季度影視放行，經(jīng)歷近四年下跌磨礪，傳媒板塊業(yè)績拐點已到，戰(zhàn)略看好未來三年傳媒表現(xiàn)，2019年觸底重生，2020年更重要是5G手機出貨進入快速增長期，云游戲、VR、AR產(chǎn)品創(chuàng)新加速，為2021年應(yīng)用大發(fā)展提供了堅實支撐。

新時代證券指出，看好2020年傳媒行業(yè)觀點，整體大于結(jié)構(gòu)。當(dāng)前政策支持文化自信，技術(shù)帶來新動力，商譽緩解，基本面逐步改善。