新三板深改三箭齊發(fā)迎來重大突破

2020年伊始，新三板全面深化改革再度迎來重大突破。

“根據(jù)目前制度落地的進(jìn)展速度，估計(jì)所有的實(shí)施細(xì)則將在短期內(nèi)(一至兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi))很快落地。為此，新三板2020年在新的制度安排下，將進(jìn)入一個(gè)高質(zhì)量發(fā)展的新階段。”1月5日，北京金長川資本管理有限公司董事長、中國新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

1月3日，證監(jiān)會(huì)就《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引(征求意見稿)》公開征求意見。

同日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司(以下簡稱“全國股轉(zhuǎn)公司”)又發(fā)布了實(shí)施第二批6件業(yè)務(wù)規(guī)則。

新三板深化改革文件漸次落地之際，掛牌公司也紛紛摩拳擦掌，籌備申報(bào)精選層。

1月2日晚間，蘇軸股份(430418.OC)發(fā)布公告稱，擬申報(bào)向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌。這是2020年第一家明確表態(tài)沖擊精選層的新三板公司。

實(shí)際上，自新三板啟動(dòng)全面深化改革以來，先后有不少創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的企業(yè)宣布沖擊精選層。另外，自2019年10月以來，選擇繼續(xù)留在新三板的企業(yè)數(shù)量明顯增加，不少新三板企業(yè)選擇終止IPO審查或撤回IPO申請(qǐng)。

這一切均與新三板改革和精選層的設(shè)立有著千絲萬縷的關(guān)系。

劉平安對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，創(chuàng)新層企業(yè)符合精選層市場準(zhǔn)入條件的有一半左右，目前在準(zhǔn)備沖刺精選層的企業(yè)不少。因?yàn)榫x層的制度安排不僅解決了創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)掛牌公司的大額融資需求，而且引入連續(xù)競價(jià)交易制度也為提高股票流動(dòng)性提供了前提條件。更為重要的是，轉(zhuǎn)板上市制度的安排極大調(diào)動(dòng)了創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入精選層的積極性。

“基礎(chǔ)層同樣也有很多優(yōu)質(zhì)掛牌公司，未來會(huì)有更多的基礎(chǔ)層公司通過努力先進(jìn)入創(chuàng)新層，滿足公開發(fā)行條件后再進(jìn)入精選層。”劉平安對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說道。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日，三板做市指數(shù)為990.16點(diǎn)，與2019年10月25日深改正式啟動(dòng)之日的785.72點(diǎn)相比，漲幅達(dá)26.02%，超過200點(diǎn)。

競逐精選層

精選層的設(shè)立，是本次新三板深化改革的一大重點(diǎn)。根據(jù)《分層管理辦法》，新三板市場將形成“基礎(chǔ)層―創(chuàng)新層―精選層”三層市場結(jié)構(gòu)。根據(jù)規(guī)定，新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市。

1月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布征求意見稿，對(duì)公募基金投資新三板掛牌股票的基金管理人要求、投資范圍等方面作出了規(guī)范。允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。

劉平安對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公募基金入市新三板，是證監(jiān)會(huì)配合投資者適當(dāng)性管理制度調(diào)整所作出的重要舉措，吹響了機(jī)構(gòu)投資者大批進(jìn)入新三板的號(hào)角。它不僅帶來增量資金入場，更會(huì)使資金質(zhì)量得以提升，因?yàn)殚L期資金入市，有利于掛牌公司創(chuàng)新資本的形成。更重要的是市場的示范效應(yīng)，公募基金作為證券市場的主要機(jī)構(gòu)投資者，會(huì)帶動(dòng)其他機(jī)構(gòu)投資者諸如企業(yè)年金、社?；鸬?，以及個(gè)人投資者投資盡快進(jìn)入新三板。

粵開證券認(rèn)為，這將顯著提升精選層股票的流動(dòng)性和價(jià)值公允性，使得精選層股票在流動(dòng)性和估值水平方面都將迅速向A股公司股票靠攏。從而基本實(shí)現(xiàn)精選層與A股市場在直接轉(zhuǎn)板制度實(shí)施基礎(chǔ)層面的無縫銜接，并吸引更多優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)申報(bào)進(jìn)入精選層，引導(dǎo)新三板市場良性健康地發(fā)展。

在不考慮與公開發(fā)行有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)門檻的情況下，根據(jù)粵開證券統(tǒng)計(jì)，共有278家創(chuàng)新層企業(yè)具備了沖擊精選層的條件。

蘇軸股份則打響了2020年沖擊精選層第一槍。在其之前，已有不少新三板企業(yè)相繼宣布沖擊精選層。

奧迪威(832491)是首家公開表明沖擊精選層的新三板創(chuàng)新層公司，其在2019年12月16日便宣布了該消息。繼奧迪威之后，利達(dá)爾成為第二家宣布沖擊精選層的新三板公司。

上述兩家公司均表示，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了一系列制度改革規(guī)則，此次制度改革將有利于公司在資本市場上進(jìn)一步發(fā)展。2020年1月3日，奧迪威和利達(dá)爾再次就擬申報(bào)精選層一事發(fā)布更正公告稱，將擇機(jī)申請(qǐng)輔導(dǎo)備案。

“新三板創(chuàng)新層企業(yè)沖擊精選層是必然的，這些公司在新三板掛牌并愿意在創(chuàng)新層待著，都是為了等待這一刻，等待精選層的開板。”1月3日，銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

張可亮指出，在精選層可以有相對(duì)好的流動(dòng)性，讓企業(yè)估值有一個(gè)合理定價(jià)，并可以獲得較好的融資條件。蘇軸股份是2020年第一家，相信后續(xù)陸續(xù)會(huì)有很多企業(yè)沖擊精選層。而且精選層的門檻標(biāo)準(zhǔn)也不高，給很多企業(yè)都留出了空間和機(jī)會(huì)，這是一個(gè)非常好的開始。

1月5日，一位接近新三板創(chuàng)新層公司人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，新三板全面深化改革及設(shè)立精選層的消息出來之后，公司已有申報(bào)精選層計(jì)劃，目前已經(jīng)開始準(zhǔn)備相關(guān)工作。

上述接近新三板創(chuàng)新層公司人士指出，新三板原有分層制度，并不能充分解決創(chuàng)新層企業(yè)的股權(quán)融資問題，交易也并不那么活躍。精選層的設(shè)立使得轉(zhuǎn)板變得切實(shí)可行，“小IPO”也增強(qiáng)了投資人信心，交易門檻的降低也將吸引大批之前有心無力的投資人進(jìn)場;而公募基金的參與則有利于股價(jià)的長期穩(wěn)定。

不僅創(chuàng)新層的企業(yè)在籌謀申報(bào)精選層，基礎(chǔ)層公司也開始行動(dòng)起來。

2019年12月31日晚間，思晗科技(832714)也公布了沖刺精選層的計(jì)劃，成為第一家擬申報(bào)精選層的基礎(chǔ)層企業(yè)。

多位受訪市場人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，基礎(chǔ)層中也有大量質(zhì)地較好的公司，其進(jìn)入創(chuàng)新層和精選層的難度并不大。

劉平安對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析，這些優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)層公司可能基本上具備財(cái)務(wù)條件，而一些輔助性條件要達(dá)到創(chuàng)新層的基本要求并不難。

“以前大部分基礎(chǔ)層企業(yè)不愿意進(jìn)入創(chuàng)新層，是因?yàn)檫M(jìn)入創(chuàng)新層增加了成本，但并沒有得到相應(yīng)的好處，沒有進(jìn)入創(chuàng)新層的激勵(lì)與動(dòng)力。目前由于新設(shè)了精選層，各層級(jí)差異化制度安排存在明顯區(qū)別，企業(yè)就有了調(diào)升層級(jí)的需求。”劉平安對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說道。

上述新三板公司宣布沖擊精選層后，其股價(jià)均出現(xiàn)不同程度的上漲。

其中，蘇軸股份1月3日大漲22.99%，1月6日漲5.19%。此外，不少精選層預(yù)期較強(qiáng)的創(chuàng)新層個(gè)股估值也已得到大幅修復(fù)。

資本路徑多元選擇

2019年以來，新三板企業(yè)在資本市場的布局發(fā)生了較明顯的變化。

先是科創(chuàng)板橫空出世后，新三板公司成為奔赴科創(chuàng)板上市的一股生力軍。數(shù)據(jù)顯示，2019年共40家公司從新三板轉(zhuǎn)入A股，其中登陸科創(chuàng)板的有12家。

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的推進(jìn)，部分新三板公司又將目標(biāo)瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板。而自新三板深化改革啟動(dòng)以來，選擇繼續(xù)留在新三板的企業(yè)數(shù)量亦增加不少。

2019年11月，金達(dá)萊和先臨三維宣布撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。其中，金達(dá)萊宣布終止科創(chuàng)板上市審查后引起了市場的廣泛關(guān)注，且有市場消息稱，金達(dá)萊將轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板精選層。

隨后，金達(dá)萊發(fā)布澄清公告稱，此次撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件系出于公司戰(zhàn)略調(diào)整;未來，公司將根據(jù)公司實(shí)際情況，以及資本市場改革預(yù)期，繼續(xù)借助資本市場力量，進(jìn)一步加快公司發(fā)展，但公司相關(guān)事項(xiàng)尚需根據(jù)公司實(shí)際及資本市場改革情況作出具體決定，具有不確定性。

1月5日，時(shí)代周報(bào)記者就公司是否有申報(bào)精選層打算等相關(guān)事宜致電金達(dá)萊，金達(dá)萊相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，一切以公告為準(zhǔn)。

2019年12月，終止IPO計(jì)劃的新三板公司逐漸變多，一個(gè)月內(nèi)共有7家。

其中，揚(yáng)子地板、魯華泓錦終止了中小板上市審查，麟龍股份、開元物業(yè)撤回了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng);天地壹號(hào)、凱瑞環(huán)保、昌耀新材與上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)終止合作。此外，還有多家新三板公司在去年11月終止了上市輔導(dǎo)。

值得注意的是，這些終止IPO計(jì)劃的新三板公司大多是創(chuàng)新層企業(yè),不乏符合精選層的標(biāo)準(zhǔn)。在業(yè)內(nèi)看來，相比排隊(duì)沖擊A股IPO面臨較多不確定性，選擇登陸精選層，或者進(jìn)入精選層后再轉(zhuǎn)板去A股上市，或許更具有吸引力。

有的新三板公司則做兩手準(zhǔn)備。

思晗科技在公告中表示，基于公司對(duì)未來創(chuàng)業(yè)板改革預(yù)期及股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層方案擬于近期落地實(shí)施等綜合考慮，董事會(huì)同意公司與首創(chuàng)證券簽署《成都思晗科技股份有限公司與首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司關(guān)于成都思晗科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在滬深證券交易所上市或全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)入精選層保薦承銷業(yè)務(wù)之全面合作協(xié)議》。

張可亮認(rèn)為，有的企業(yè)選擇創(chuàng)業(yè)板，有的選擇科創(chuàng)板，有的選擇精選層，這就是中國資本市場改革的可貴之處，為中小企業(yè)提供了至少三種路徑，哪一個(gè)適合它，它就可以去哪一個(gè)板塊進(jìn)行融資、發(fā)行。

“目前在新三板的公司必須好好規(guī)劃，正確認(rèn)識(shí)自身，認(rèn)識(shí)不同板塊的條件、要求和標(biāo)準(zhǔn)，選擇最合適自己的。”張可亮對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出。

劉平安也認(rèn)為，基于資本市場的市場化改革，新三板公司目前面臨更多選擇，對(duì)于新三板公司到底應(yīng)該選擇哪個(gè)市場板塊，一是要清楚各大板塊的上市條件并由此帶來的上市成本，這種成本不僅僅包括顯性的財(cái)務(wù)費(fèi)用，還包括隱性的機(jī)會(huì)成本(如上市時(shí)間的長短)，二是需要客觀公正地評(píng)價(jià)企業(yè)自身所具備的條件，符合哪個(gè)市場的上市條件，在腳踏實(shí)地地做好企業(yè)的前提下，客觀地選擇符合企業(yè)的資本市場。