銀河基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)把脈今年投資機(jī)會(huì)：緊盯科技消費(fèi)雙主線 最高回報(bào)突破100%

2019年，已成為一個(gè)令投資者印象深刻的年份。在這一年中，結(jié)構(gòu)性行情層出不窮，主題熱點(diǎn)此起彼伏，基金經(jīng)理們及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，為投資者貢獻(xiàn)了豐厚的回報(bào)。銀河基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)突出。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月30日，銀河基金旗下有11只產(chǎn)品年內(nèi)收益率超過50%，其中銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)年內(nèi)最高回報(bào)突破100%。

展望2020年，市場(chǎng)機(jī)會(huì)集中在哪些領(lǐng)域?科技和消費(fèi)等投資主線該如何把握?記者就此采訪了銀河藍(lán)籌基金經(jīng)理袁曦、銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)基金經(jīng)理鄭巍山和銀河美麗優(yōu)萃基金經(jīng)理?xiàng)铉?。這三位基金經(jīng)理在各自擅長(zhǎng)的領(lǐng)域均有長(zhǎng)期積累和豐富經(jīng)驗(yàn)，為獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。讓我們跟隨“銀河艦隊(duì)”一同出發(fā)，開啟2020年的新征程。

關(guān)于市場(chǎng)：科技是未來三五年最具確定性的投資主線

問：復(fù)盤2019年，您覺得市場(chǎng)經(jīng)歷了怎樣的波動(dòng)和演變?

袁曦：2019年的市場(chǎng)可以說是變化不斷，從年初的北向資金入市、白馬股點(diǎn)燃反彈行情，發(fā)展到4月份以養(yǎng)殖股為代表的主題熱點(diǎn)集體調(diào)整、白酒與醫(yī)藥板塊啟動(dòng)，再到6、7月份電子產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)超預(yù)期從而帶動(dòng)科技股的集體上漲。相對(duì)來看，電子、食品飲料和醫(yī)藥呈現(xiàn)三足鼎立態(tài)勢(shì)，漲幅相差不大?？偟膩碚f，板塊輪動(dòng)中機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，為公募基金創(chuàng)造收益提供了豐厚的土壤。

問：新的一年，您的投資策略有什么變化?市場(chǎng)主要的機(jī)會(huì)在哪里?

袁曦：我對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期向上的預(yù)期不變。大量流入的海外資金，成為2019年增量資金的主要來源，2020年這方面的預(yù)期要降低。另外，觀察2019年海外資金上半年和下半年的流向可以發(fā)現(xiàn)，其投資偏好從藍(lán)籌白馬股逐漸轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)股，這種趨勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)到2020年。拉長(zhǎng)視野來看，2019年可能是科技大周期啟動(dòng)之年，接下來只要基本面能跟上，科技將成為未來三五年最具確定性的投資主線。

具體而言，2019年電子股中漲幅最好的兩條細(xì)分主線，一是半導(dǎo)體中偏設(shè)計(jì)類的公司，二是基本面相對(duì)強(qiáng)勁的比如無線耳機(jī)類公司。2020年和2019年主要的區(qū)別在于，2020年可能是半導(dǎo)體行業(yè)周期向上的拐點(diǎn)，個(gè)股表現(xiàn)可能不限于一兩條主線，而是全面開花，這一領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。

2020年5G產(chǎn)業(yè)鏈、計(jì)算機(jī)、電子和傳媒，都是比較看好的投資方向。并購(gòu)可能也會(huì)成為一條投資主線，再融資新規(guī)施行之后，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過融資來做大做強(qiáng)，對(duì)科技股來說是顯著的利好。還有就是金融領(lǐng)域，特別是券商股有望出現(xiàn)龍頭聚集的效應(yīng)，從而帶動(dòng)估值的提升，而目前券商板塊的整體估值基本上處于歷史底部附近。

問：您的投資風(fēng)格是怎樣的?如何保持業(yè)績(jī)的持續(xù)性?

袁曦：我的風(fēng)格比較均衡，會(huì)從全局考慮，選擇三四個(gè)不同的方向進(jìn)行配置，即使非?？春靡膊粫?huì)押注于單一行業(yè)，因?yàn)橐婪秵我恍袠I(yè)配置過重帶來的回撤和波動(dòng)，盡量給持有人提供平穩(wěn)的投資體驗(yàn)。

保持業(yè)績(jī)的持續(xù)性沒有捷徑可走，只能依靠自己的勤奮。因?yàn)闄C(jī)會(huì)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)，需要更主動(dòng)、更深入地去挖掘，如果發(fā)現(xiàn)了并且重倉(cāng)就能夠獲得更好的收益，反之就會(huì)掉隊(duì)。所以，做基金經(jīng)理需要時(shí)時(shí)自省，因?yàn)樯碡?fù)投資者的信任，自己也想通過業(yè)績(jī)來回饋這種信任，就得更加嚴(yán)格地要求自己。

關(guān)于科技股：從產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的角度去尋找機(jī)會(huì)

問：2019年上半年時(shí)您是如何判斷科技股投資前景的?科技股行情還沒到來時(shí)您做了哪些準(zhǔn)備?

鄭巍山：我們?cè)?019年上半年就比較看好科技股的投資，主要是通過產(chǎn)業(yè)調(diào)研和行業(yè)交流看到了一些邊際向好的趨勢(shì)。從投資角度來說，我們比較注重從產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的角度去尋找機(jī)會(huì)，重視新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用和由此帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

“挑選好行業(yè)好公司”其實(shí)是一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的要求。除此之外，我們更注重邊際增量及拐點(diǎn)，其中包括傳統(tǒng)細(xì)分行業(yè)的周期拐點(diǎn)和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的拐點(diǎn)，或者是兩者的結(jié)合。

我認(rèn)為，進(jìn)行科技股投資，公司盈利能力的提升是先決條件之一。所以，我們從產(chǎn)業(yè)和技術(shù)發(fā)展角度出發(fā)，尋找具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、邊際增量較大、盈利能力提升較為確定、拐點(diǎn)或者趨勢(shì)明確的投資標(biāo)的，超額收益主要來自于5G產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

問：您怎么看待科創(chuàng)板推出的時(shí)機(jī)和意義?科創(chuàng)板中哪些行業(yè)是您比較關(guān)注的?

鄭巍山：我覺得科創(chuàng)板推出的時(shí)機(jī)非常好，十分切合產(chǎn)業(yè)升級(jí)的窗口期，對(duì)科技型企業(yè)的資本支持作用非常明顯，也使得科技行業(yè)得到了更多投資者的關(guān)注，對(duì)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)化都具有很強(qiáng)的促進(jìn)作用。

在首批科創(chuàng)板公司上市前，我們已經(jīng)對(duì)每只個(gè)股進(jìn)行了細(xì)致的分析，對(duì)其未來的價(jià)值空間有較為明確的認(rèn)識(shí)。目前也在關(guān)注科創(chuàng)板二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，主要集中在半導(dǎo)體領(lǐng)域。我認(rèn)為，其中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的未來會(huì)產(chǎn)生較高的投資回報(bào)。

問：科技股仍是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，今年您會(huì)從哪些細(xì)分領(lǐng)域挖掘機(jī)會(huì)?

鄭巍山：今年科技投資的大趨勢(shì)繼續(xù)向好。2019年很多標(biāo)的是估值與業(yè)績(jī)雙提升，2020年主要是賺業(yè)績(jī)的錢。5G、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、云計(jì)算、VR、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全、AI等方向我們都比較看好。

問：您自下而上的選股邏輯是怎樣的?如何給科技股定價(jià)?

鄭巍山：我的選股邏輯總結(jié)下來有這么幾點(diǎn)：一是要具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，二是發(fā)展戰(zhàn)略清晰、公司治理較好，三是盈利能力持續(xù)提升且拐點(diǎn)或者趨勢(shì)明顯，四是行業(yè)發(fā)展的天花板較高，五是要以一個(gè)好的價(jià)格買入。對(duì)于科技股的估值較難有一個(gè)精確的標(biāo)準(zhǔn)，我個(gè)人認(rèn)為對(duì)科技股的估值應(yīng)該多樣化，應(yīng)該給予較高的容忍度，不能靜態(tài)地看絕對(duì)值。

買入策略方面，我更喜歡在拐點(diǎn)附近布局，有左側(cè)買入的，也有右側(cè)形成后買入的。雖然不能精準(zhǔn)地抓住每個(gè)拐點(diǎn)，但對(duì)行業(yè)拐點(diǎn)和趨勢(shì)的判斷應(yīng)該有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。

關(guān)于消費(fèi)：消費(fèi)是長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的投資賽道

問：復(fù)盤2019年消費(fèi)板塊的整體走勢(shì)，您覺得經(jīng)歷了怎樣的波動(dòng)和演變?

楊琪：經(jīng)過2013年至2016年的蟄伏蓄勢(shì)之后，大消費(fèi)板塊在2017年至2019年迎來了爆發(fā)。細(xì)化到2019年，2018年三、四季度的超跌過后消費(fèi)龍頭股的估值持續(xù)修復(fù)，帶來了較好的回報(bào)和持股體驗(yàn)。

問：2019年四季度以來，市場(chǎng)對(duì)以消費(fèi)白馬股為代表的核心資產(chǎn)產(chǎn)生了明顯分歧。對(duì)此，您是怎么看的?操作策略上會(huì)如何應(yīng)對(duì)?

楊琪：核心資產(chǎn)分布在不同行業(yè)，每個(gè)行業(yè)有自己的演變規(guī)律。我認(rèn)為，核心資產(chǎn)應(yīng)該是在歷史上已經(jīng)證明了自己、近幾年一直在管理和護(hù)城河上不斷深化的這一類公司。核心資產(chǎn)也并非一成不變，在消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁的這幾年，核心資產(chǎn)每年都在發(fā)生變化。

外資眼中的核心資產(chǎn)，更多聚焦于具有國(guó)別產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的或者在全球產(chǎn)業(yè)鏈中地位突出、對(duì)標(biāo)空間大的標(biāo)的，而境內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)可的核心資產(chǎn)更多元一些。

拉長(zhǎng)時(shí)間周期來看，消費(fèi)白馬股近兩年受益充分，但還沒高估到嚴(yán)重的地步。2020年消費(fèi)股有一定的絕對(duì)收益空間，但相比A股其他熱門板塊不一定有明顯的超額收益。

問：2020年消費(fèi)板塊仍是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，您覺得投資方向會(huì)有什么變化?您會(huì)從哪些細(xì)分領(lǐng)域挖掘機(jī)會(huì)?

楊琪：消費(fèi)是一個(gè)長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的投資賽道，再加上中國(guó)市場(chǎng)的人口基數(shù)、消費(fèi)形態(tài)的縱深程度遠(yuǎn)超美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，因此消費(fèi)投資是大有可為的。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)誕生后科技股占據(jù)主流，產(chǎn)生了明顯的超額收益，但消費(fèi)股也持續(xù)跑贏大盤。從長(zhǎng)周期來看，專注于科技、醫(yī)藥和消費(fèi)這三個(gè)賽道，投資結(jié)果是不會(huì)差的。

消費(fèi)方面我重視新經(jīng)濟(jì)，比如年輕人新消費(fèi)、服務(wù)業(yè)中的外賣、品牌重塑品類新玩家等。新經(jīng)濟(jì)重要的是落腳點(diǎn)，比如過去淘品牌火的時(shí)候并沒有沉淀下來太多可投資的公司，反而是助力了傳統(tǒng)品牌的觸網(wǎng)帶來新渠道增長(zhǎng)點(diǎn)，以及鞏固了電商交易平臺(tái)。直播的本質(zhì)是商品變現(xiàn)，并使得當(dāng)前購(gòu)物成為一種新的娛樂方式，對(duì)整個(gè)社會(huì)消費(fèi)氛圍是有所助力的，映射到投資品類里獲得流量?jī)A斜的化妝品、零食類等表現(xiàn)得比較充分。

問：您在消費(fèi)領(lǐng)域深耕多年，對(duì)投資消費(fèi)股有著怎樣的心得，能否分享一下?

楊琪：消費(fèi)板塊中有一些不變的主題，比如男人的酒類、女人的顏值、小孩的教育等都是長(zhǎng)周期消費(fèi)升級(jí)方向，成癮性、社交屬性和便利性這些特質(zhì)在很多領(lǐng)域都是分析競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心點(diǎn)。

從盈利能力和市場(chǎng)空間看，吃的不如喝的，剛需的不如社交屬性強(qiáng)的，競(jìng)爭(zhēng)格局具有中國(guó)特色的優(yōu)于舶來品。走控量?jī)r(jià)格路線的高端奢侈品可以避開“紅海”，走性價(jià)比路線的關(guān)注市場(chǎng)周轉(zhuǎn)率和規(guī)模。