東北證券：跳空缺口后的投資策略兼談地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫等影響 上周市場顯著上行

上周市場顯著上行，上證指數(shù)收于3083點(diǎn)、周上漲2.6%，創(chuàng)業(yè)板指周上漲3.9%，上證50周上漲2%。從12月2850點(diǎn)附近展開的上漲行情，市場連續(xù)3個(gè)跳空缺口上攻，并在3050點(diǎn)附近借助降準(zhǔn)利好而一舉突破，并形成了指數(shù)搭臺(tái)、個(gè)股唱戲的特點(diǎn)。游資躁動(dòng)，虧損股、中小盤股較為活躍，網(wǎng)紅股、種業(yè)股較為活躍;而貴州茅臺(tái)為代表的消費(fèi)股表現(xiàn)不佳、券商等金融個(gè)股降準(zhǔn)后也有滯漲跡象。

就后市而言，面對(duì)下方3050點(diǎn)附近缺口和3150-3250點(diǎn)上檔阻力位，預(yù)計(jì)1月存在回補(bǔ)下方缺口且收盤價(jià)存在收于3050點(diǎn)下方的較大概率但2月份收盤價(jià)則更可能收在3050點(diǎn)上方些，即，市場中期看仍處于震蕩上行的春季行情邏輯中但是行情也會(huì)一波三折、短期面臨整固需要。因此，站在目前位置，考慮到降準(zhǔn)利好即將完全為市場消化，A股IPO、解禁減持以及美伊沖突帶來的地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素，1月份后續(xù)交易日傾向于以震蕩思路應(yīng)對(duì)，如春節(jié)前出現(xiàn)回踩、回補(bǔ)3050點(diǎn)缺口，則彼時(shí)是加倉的機(jī)會(huì)，反之，則居安思危、以快打慢、波段操作;筆者更偏向于后者場景些。

理由如下：

其一、降準(zhǔn)落地后、短期政策面相對(duì)真空。降準(zhǔn)釋放8000億元左右資金，從1月初連續(xù)回籠資金的公開市場操作看，降準(zhǔn)大致體現(xiàn)為對(duì)沖1月流動(dòng)性緊張、而非大水漫灌。伴隨著1月6日降準(zhǔn)正式實(shí)施，降準(zhǔn)的利好將完全反應(yīng)在股市，即，股市走勢有復(fù)制2019年9月份降準(zhǔn)后指數(shù)逐步陷入整固的可能。

其二、技術(shù)分析上存在衰竭缺口的擔(dān)憂。上漲過程中的衰竭性缺口常為第三個(gè)缺口，缺口當(dāng)日放量且之后不能持續(xù)放量，且后續(xù)數(shù)日不能快速脫離缺口當(dāng)日高點(diǎn)(比如3098點(diǎn))，則伴隨著乖離率的增大、技術(shù)的超買，市場往往會(huì)出現(xiàn)回踩。中性幅度為回補(bǔ)缺口(本次該場景的概率更大些)，嚴(yán)重些則回補(bǔ)第二缺口(如2019年9月后的走勢)。

另外，量化統(tǒng)計(jì)歷史A股1月漲跌幅及連續(xù)性規(guī)律，需要居安思危;即，雖然A股1月上漲概率更多些(1月也常被看成春季行情的一部分)，但是，歷史上連續(xù)3年1月上漲的場景有(2017-2019年和1991-1993年)但連續(xù)4年1月份上漲的場景卻沒有。因此，需要防范政策和信息面不及預(yù)期后的技術(shù)性修正。

其三，春季行情的邏輯尚在但從躁動(dòng)行情的輪動(dòng)角度看，已經(jīng)進(jìn)入了后半場;即，券商金融、建材有色、半導(dǎo)體科技等躁動(dòng)之后，軍工等跟進(jìn)、網(wǎng)紅(猶如去年的燃料電池和工業(yè)大麻)等主題活躍。

因此，短期市場關(guān)注周一市場能否具有韌性且放量上攻，這某種意義上是預(yù)判周四跳空缺口是否是衰竭性缺口的重要觀察指標(biāo)。周一(6日)是降準(zhǔn)正式落地的日子且周初市場資金尤其是杠桿資金往往有回補(bǔ)的動(dòng)作，且周一也是京滬高鐵申購的日子，因此，如果周一市場能夠抗住京滬高鐵IPO且外圍市場的不穩(wěn)定因素而出現(xiàn)放量上攻，那么意味著市場上攻動(dòng)能仍在;反之，則市場后續(xù)可能會(huì)陷入沖高乏力、回補(bǔ)下方缺口的風(fēng)險(xiǎn)則彼時(shí)市場指數(shù)將至少陷入整理格局。故，視周一早盤走勢來預(yù)判后期走勢，當(dāng)然，先驗(yàn)的傾向于指數(shù)轉(zhuǎn)向整理的概率更大些。

操作上，考慮到美伊沖突和地緣風(fēng)險(xiǎn)，控制好倉位、不宜急躁，方向上繼續(xù)聚焦軍工基建貴金屬等補(bǔ)漲邏輯和網(wǎng)紅為催化的傳媒、科技設(shè)備等后5G時(shí)代的熱點(diǎn)板塊以及年報(bào)預(yù)增等財(cái)報(bào)行情個(gè)股、并對(duì)歷年兩會(huì)政策主題做些布局或調(diào)整后的再吸納(一般在科技創(chuàng)新、人口、新基建等方面)。

這里談兩個(gè)問題：

其一、中東地緣問題對(duì)股市的影響。從隔夜黃金石油大漲和美股下跌來看，美伊沖突有升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，這也是周末輿情討論較多的。

大致兩種看法：一種認(rèn)為可能復(fù)制20年前的911和阿富汗及第二次伊拉克戰(zhàn)爭，轉(zhuǎn)移美方注意力，為我們迎來新的戰(zhàn)略機(jī)遇期;另一種認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)政治等位置與20年前世易時(shí)移、地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)是否會(huì)將更多國家包括中國卷入其中，也是未知之?dāng)?shù)。見仁見智，一般可以觀察中旬貿(mào)易協(xié)定簽署和可能的最高層會(huì)面，彼時(shí)定位和取向會(huì)更加明朗些;當(dāng)然，短期地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫是必然的，這種襲殺對(duì)方高層的作為大致可以看成超限戰(zhàn)的一種，而超限戰(zhàn)則是無所不用其極的，因此，大類資產(chǎn)方面的避險(xiǎn)情緒必然會(huì)升溫，折射至股市，既有油價(jià)上升引發(fā)對(duì)通脹上行和全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，也有眾志成城、更強(qiáng)烈的發(fā)展自主可控、國防軍工以及貴金屬避險(xiǎn)品種的傾向，一般對(duì)貴金屬(黃金距離去年新高近在咫尺、大概率突破上行，相對(duì)而言黃金股價(jià)則距離去年高點(diǎn)多有20-30%的差距)、國防軍工(軍工是牛市的必要熱點(diǎn)板塊、也是震蕩市中地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫的人氣板塊、存在補(bǔ)漲和基本面改善的預(yù)期，尤其是在美伊沖突之際)等利好明顯。

其二，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見，指出：銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)。大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。鼓勵(lì)各類合格投資機(jī)構(gòu)參與市場化法治化債轉(zhuǎn)股。

儲(chǔ)蓄資金入市是A股較大級(jí)別牛市的必要條件。但是，A股市場的儲(chǔ)蓄資金具有較強(qiáng)的羊群效應(yīng)，其多發(fā)生在要么指數(shù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位且持續(xù)3-5日的長陽放量拉升中、要么發(fā)生傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)后且春節(jié)前市場漸進(jìn)上漲保有較高的財(cái)富效應(yīng)，如果兩者均不滿足，則儲(chǔ)蓄資金很難直接入市接盤，更多是借助適度購買各類基金等間接入市如同2019年或之前的場景?？紤]到京滬高鐵近乎注冊(cè)制的IPO和天量解禁和大額減持的風(fēng)險(xiǎn)(畢竟12月產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模已經(jīng)是下半年最高數(shù)值了)，春節(jié)前適度震蕩、波段操作為宜，如有大幅回撤且回補(bǔ)缺口、則是買入加倉的機(jī)會(huì)、彼時(shí)勝率會(huì)增大。

以上策略僅供參考，以此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。