公募可投新三板精選層價(jià)值熱議 考驗(yàn)基金公司投研實(shí)力

略顯沉寂的新三板市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)重要活水，公募基金未來(lái)或可參與投資新三板精選層。日前，證監(jiān)會(huì)起草了《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，并公開(kāi)征求意見(jiàn)，對(duì)公募基金投資新三板掛牌股票的管理人要求、基金類型、投資范圍、公允估值等方面均明確規(guī)范。

這意味著，過(guò)去只能通過(guò)專戶形式參與新三板投資的公募基金，以后可以直接投資新三板，普通投資者也可以借道低門(mén)檻的公募基金參與其中。不過(guò)，有不少投研人士認(rèn)為，新三板公司資質(zhì)良莠不齊，需要更細(xì)致甄別，加大投研力度，而過(guò)去這一塊基金研究并不多。此外，有不少基金經(jīng)理?yè)?dān)心新三板流動(dòng)性不佳問(wèn)題。

公募可投新三板精選層

根據(jù)《指引》，符合條件的基金管理人將可依規(guī)投資新三板精選層股票，其中，基金管理人要求、基金投資范圍、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、基金估值、信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者適當(dāng)性管理、存量基金監(jiān)管安排等內(nèi)容都一一明確。

比較受到關(guān)注的是三大要求：第一，對(duì)公募基金投研能力提出要求。公募基金投資新三板掛牌股票，拓展了投資范圍，具有創(chuàng)新性。為確保平穩(wěn)起步，規(guī)定管理人應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)投研能力，配備充足的投研人員。

第二，為加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，公募基金可投資流動(dòng)性良好的精選層股票，并審慎控制投資比例，基金持有一家掛牌公司發(fā)行的可流通股票，不得超過(guò)該公司可流通股票的15%;同一基金管理人管理的全部投資組合持有一個(gè)掛牌公司發(fā)行的可流通股票，不得超過(guò)該公司可流通股票的30%。

第三，為確?；鹳Y產(chǎn)估值客觀公允，《指引》要求基金管理人和基金托管人采用公允估值方法對(duì)掛牌股票進(jìn)行估值，并妥善留存相關(guān)估值數(shù)據(jù)和依據(jù);當(dāng)基金所投資掛牌股票價(jià)值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí)，基金管理人可基于保護(hù)基金份額持有人利益的原則，履行相應(yīng)程序后啟用側(cè)袋機(jī)制。這也是明確了可以采取“側(cè)袋機(jī)制”。

此外，《指引》還規(guī)定允許股票基金、混合基金、債券基金投資精選層股票，要求基金做好信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者適當(dāng)性等。不過(guò)，《指引》對(duì)產(chǎn)品形式、封閉期限、投資者門(mén)檻均未強(qiáng)制設(shè)限，如新三板基金可以是封閉式基金或開(kāi)放式基金，可以是發(fā)起式基金也可以不發(fā)起設(shè)立，都由基金公司根據(jù)自身專業(yè)管理能力決定。

業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金可參與新三板投資，一是可以壯大新三板投資者隊(duì)伍，改善投資者結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)交易活躍度，更好發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用;二是可以擴(kuò)大公募基金投資范圍;三是可以讓更多投資者通過(guò)公募基金參與新三板優(yōu)質(zhì)掛牌公司股票的投資，分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長(zhǎng)收益。

格上理財(cái)分析師張婷表示，公募基金能夠直接參與新三板的投資，作為普通投資者參與新三板的門(mén)檻也將大幅降低，能夠省時(shí)省力。從企業(yè)層面來(lái)看，公募基金投資新三板，能夠增強(qiáng)新三板市場(chǎng)的活力和流動(dòng)性，優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)能夠獲得更多的資金支持。

行業(yè)熱議新三板價(jià)值

“公募基金經(jīng)理總體上對(duì)新三板還是有一定的興趣，關(guān)鍵是現(xiàn)在大家都沒(méi)有研究過(guò)。”華南一位基金經(jīng)理表示，公募基金可投新三板，有望給新三板流動(dòng)性帶來(lái)邊際改善效應(yīng)，新三板目前估值不算高，從那么多標(biāo)的中總能篩選出好標(biāo)的。

上海一位基金經(jīng)理反饋，公募基金投資新三板的難點(diǎn)在于新三板流動(dòng)性不足。目前公募基金在整個(gè)A股流通市值占比接近5%，不算特別高，即使放開(kāi)公募基金投資新三板，對(duì)新三板流動(dòng)性提升能起到多大作用，目前無(wú)法估算。此外，無(wú)論買(mǎi)方還是賣方研究機(jī)構(gòu)，在新三板上的投研力量相對(duì)較弱。“賣方很多研究新三板的分析師最近一兩年陸續(xù)轉(zhuǎn)崗，而公募基金此前不能投資新三板，內(nèi)部研究員對(duì)新三板也沒(méi)有覆蓋，基金子公司及專戶畢竟新三板產(chǎn)品數(shù)量有限，也沒(méi)有形成龐大的研究團(tuán)隊(duì)。”

另一位基金公司人士也提到，該公司之前新三板研究人員已經(jīng)離職，目前公司沒(méi)有專門(mén)研究新三板的人員，如果要布局新三板產(chǎn)品未來(lái)還需要招聘相關(guān)投研人員。

“公募基金參與新三板的力度還需要走一步看一步。如果新三板標(biāo)的質(zhì)量不錯(cuò)，交投活躍，基金公司在新三板上無(wú)論資金還是人員都會(huì)跟上;如果標(biāo)的質(zhì)量一般，可能參與熱情也不會(huì)特別高。”上述上?；鸾?jīng)理稱，“最近一兩年，新三板上市企業(yè)整體質(zhì)地較為一般，公司規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)上的不確定性也比較大。但隨著科創(chuàng)板上市，部分新三板企業(yè)可以轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板，對(duì)新三板形成利好支撐。”從多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的角度上，新三板更偏向企業(yè)發(fā)展初期階段，相對(duì)主板上市門(mén)檻不高，這也要求基金經(jīng)理在研究上需做大量的工作，投資上精挑細(xì)選，才能做到去偽存真。當(dāng)然，從企業(yè)發(fā)展階段看，初期投資帶來(lái)的回報(bào)可能更大。