萬里揚(yáng)標(biāo)的凈資產(chǎn)9個(gè)月降7成 一再追加投資4年虧5億但前后收購(gòu)估值未變

12月24日，萬里揚(yáng)與浙江東順汽車飾件有限公司簽署了《關(guān)于遼寧金興汽車內(nèi)飾有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司將持有的全資子公司遼寧金興汽車內(nèi)飾有限公司100%股權(quán)以人民幣1.65億元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓給東順汽車飾件。

金興內(nèi)飾在2015年被萬里揚(yáng)收購(gòu)前便處于虧損狀態(tài)，直至目前被出售時(shí)從未實(shí)現(xiàn)年度盈利。出售金興內(nèi)飾后，萬里揚(yáng)將不再?gòu)氖缕噧?nèi)飾業(yè)務(wù)，有利于公司聚焦汽車變速箱主業(yè)。

不過，新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，原本合計(jì)2億元的收購(gòu)，最終4年時(shí)間給上市公司帶來了至少近5億元的直接損失，萬里揚(yáng)此次出售可謂是不折不扣的“割肉止損”。同時(shí)，公司乘用車大客戶吉利汽車、奇瑞汽車和比亞迪等，在年內(nèi)均出現(xiàn)不同程度銷量下滑，其中燃油車銷售疲弱更為明顯，將不可避免的對(duì)公司業(yè)績(jī)形成拖累。

此外，公司約15億元市值的股份將于明日(12月27日)解禁，而幾個(gè)主要股東又處于高質(zhì)押狀態(tài)，種種情況值得投資者關(guān)注。

標(biāo)的凈資產(chǎn)曾9個(gè)月內(nèi)驟降7成 前后收購(gòu)估值未變

此次出售的金興內(nèi)飾是4年前公司為拓展汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)，分兩次對(duì)外收購(gòu)而來。

2015年9月，萬里揚(yáng)與遼陽國(guó)躍投資等簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以人民幣1.4億元的價(jià)格收購(gòu)國(guó)躍投資持有的金興內(nèi)飾70%股份，交易完成后，金興內(nèi)飾成為上市公司的控股子公司。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，金興內(nèi)飾在2015年6月30日凈資產(chǎn)為1.39億元，前6個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入3.06億元，凈利潤(rùn)-1033.10萬元。首次交易中，萬里揚(yáng)以44%的溢價(jià)，收購(gòu)了虧損標(biāo)的70%股權(quán)。

2016年5月，萬里揚(yáng)以“經(jīng)過一段時(shí)間的有效整合，金興內(nèi)飾經(jīng)營(yíng)管理水平大幅提高，資產(chǎn)效率顯著提升，盈利水平出現(xiàn)較大改善”為由，追加收購(gòu)，以合計(jì)6000萬元的對(duì)價(jià)，收購(gòu)國(guó)躍投資和鯤鵬投資持有的金興內(nèi)飾剩余30%股權(quán)，標(biāo)的估值與前次相同。

需要注意的是，根據(jù)第二次的收購(gòu)報(bào)告，截至2016年3月31日，金興內(nèi)飾凈資產(chǎn)為4254.74萬元，相比9個(gè)月前的凈資產(chǎn)額驟降7成、近1億元。標(biāo)的公司短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了凈資產(chǎn)大幅減值，但收購(gòu)估值卻與前次相同。此外，2016年追加收購(gòu)的前一年，金興內(nèi)飾全年凈虧損1626萬元。

為何標(biāo)的持續(xù)虧損卻急于追加投資，為何標(biāo)的短時(shí)間內(nèi)凈資產(chǎn)下滑如此明顯，又為何在此情況下前后兩次收購(gòu)估值仍相同?其中原因令人不解。

2億收購(gòu)換來近5億虧損 最終無奈“割肉”止損

實(shí)際上，在上市公司兩次收購(gòu)金興內(nèi)飾后，標(biāo)的公司直到被出售時(shí)不僅一直處于虧損狀態(tài)，而且虧損幅度不斷增加。

全部股權(quán)被上市公司收購(gòu)后，2016年至2018年，金興內(nèi)飾營(yíng)業(yè)收入分別為1.12億元、8.98億元和6.82億元，總體處于上升趨勢(shì)，但同期利潤(rùn)卻一直疲弱，凈虧損分別為4204萬元、4276萬元和3344萬元。

2019年前三季度，金興內(nèi)飾凈虧損額更是達(dá)到了5126萬元，虧損幅度相比收購(gòu)前2015年的1626萬元不斷擴(kuò)大。

為改變困難局面，2018年1月，萬里揚(yáng)董事會(huì)決定繼續(xù)對(duì)金興內(nèi)飾追加投資，以自有資金人民幣2.26億元對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行增資，增資完成后，金興內(nèi)飾注冊(cè)資本由人民幣7400萬元增加至30000萬元。

然而，一再的追加投入并未能改變金興內(nèi)飾不佳的經(jīng)營(yíng)狀況，反而使得上市公司深陷其中、業(yè)績(jī)被嚴(yán)重拖累。

新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)后看到，萬里揚(yáng)在先后兩次收購(gòu)金興內(nèi)飾全部股權(quán)后的4年時(shí)間內(nèi)，僅買賣差價(jià)、追加投資、標(biāo)的公司虧損以及商譽(yù)減值等造成的直接損失合計(jì)近5億元，如果算上資金成本等，虧損額還將更大。

這次失敗的并購(gòu)以上市公司巨虧甩賣金興內(nèi)飾、剝離汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)，而最終落幕。

吉利、奇瑞等大客戶銷售疲弱 未來業(yè)績(jī)或存變數(shù)

萬里揚(yáng)主要業(yè)務(wù)是為各類商用車和乘用車提供變速器產(chǎn)品。下游乘用車企業(yè)中，國(guó)產(chǎn)品牌的吉利汽車、奇瑞汽車和比亞迪等是公司最主要的客戶。

2018年，國(guó)內(nèi)汽車銷售市場(chǎng)出現(xiàn)歷史性拐點(diǎn)，今年以來，多數(shù)乘用車企業(yè)銷量顯著下滑。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月，吉利汽車完成銷售123萬輛，同比下滑13%，奇瑞汽車完成銷售65萬輛，同比下滑3%，比亞迪完成銷售42萬輛，同比下滑7%。

考慮到乘用車銷售結(jié)構(gòu)的差異，各家公司今年新能源汽車銷量同比增加，而用到公司變速箱產(chǎn)品的燃油車銷量跌幅則更為嚴(yán)重。盡管剝離了虧損的內(nèi)飾業(yè)務(wù)，但公司未來業(yè)績(jī)?nèi)源嬖谝欢ǖ牟淮_定性。

值得一提的是，公司大股東萬里揚(yáng)集團(tuán)已質(zhì)押超過持股比例的6成，眾成投資、盛春林、蔡錦波、張正明等其他幾個(gè)主要股東質(zhì)押率均達(dá)100%。而三年前定向增發(fā)的股份將于明日解禁，解禁市值約15億元。