艾能聚IPO：核心產(chǎn)品存替代隱憂 業(yè)績持續(xù)滑坡毛利率大跌競爭力下滑

在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、洗牌加速進行的背景下，一家擬登陸創(chuàng)業(yè)板的光伏企業(yè)吸引了不少關(guān)注的目光。

近日，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司(下稱“艾能聚”)更新了IPO相關(guān)申報資料，該公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計劃募資4.6億元，用于生產(chǎn)線技改和擴建、光伏發(fā)電建設(shè)等項目。

艾能聚本次IPO保薦機構(gòu)為聯(lián)儲證券，保薦代表人為胡偉、劉銳，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所分別為天健會計師事務(wù)所、國浩律師(杭州)事務(wù)所。

招股說明書顯示，艾能聚去年營業(yè)收入同比大降逾21%，凈利潤同比下跌近6%。而其主營產(chǎn)品多晶硅片正受到新一代產(chǎn)品(單晶硅)的強烈沖擊，競爭力下滑，同時其開拓的新業(yè)務(wù)“光伏發(fā)電”也面臨競爭激烈、國家補貼明確將逐步退出的“窘境”，新業(yè)務(wù)前景不明。

12月20日，時代商學院就上述問題向艾能聚發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿未能收到回復。

業(yè)績持續(xù)滑坡

艾能聚成立于2010年，主營多晶硅太陽能電池片研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及分布式光伏為主的清潔能源的投資、開發(fā)、服務(wù)。其中，多晶硅電池片銷售收入占營業(yè)收入的比重在85%以上，是該公司的核心產(chǎn)品。

艾能聚于2015年12月掛牌新三板，2017年曾宣布沖擊A股，后因故終止上市輔導。本次IPO為該公司二度沖擊A股市場。

公開資料顯示，近兩年來艾能聚業(yè)績持續(xù)滑坡。據(jù)披露，2018年及2019年前三季度，艾能聚分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.21億元、2.94億元，分別同比下滑21.29%、7.65%，同期內(nèi)分別實現(xiàn)凈利潤5397.19萬元、4296.04萬元，分別同比下滑6%、4.8%。

營業(yè)收入、凈利潤雙雙下滑的同時，艾能聚核心產(chǎn)品的毛利率也持續(xù)下降。

統(tǒng)計顯示，2016—2018年，艾能聚多晶硅電池片毛利率分別為19.96%、16.78%、12.7%，同比下跌幅度均在3個百分點以上。

這與該產(chǎn)品銷售價格大幅下滑有著莫大關(guān)系。

以2018年為例，當年艾能聚多晶硅電池片銷售價格為4.21元/片，同比下跌34.32%，銷售成本則縮減近25%。銷售價格的大幅下滑直接導致其產(chǎn)品毛利率的下跌。

“去年‘史上最嚴光伏新政’出臺后，整個行業(yè)的競爭更加激烈，有些廠商的業(yè)績下滑很厲害，估計本次行業(yè)洗牌將淘汰一批落后企業(yè)，剩下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將借此機會吞并更多的市場份額。”12月20日，長期關(guān)注光伏行業(yè)的何先生對時代商學院表示。

核心產(chǎn)品或被替代

在光伏行業(yè)需求下滑的同時，整個行業(yè)的產(chǎn)量卻在逆勢增長。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，今年1—10月，全國光伏新增裝機17.5GW左右，同比下滑51.38%。同期電池片總產(chǎn)量達93.3GW，同比增長54.2%。

在中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華看來，我國光伏產(chǎn)業(yè)將在明年加速整合，預計頭部企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模將越來越大，產(chǎn)業(yè)競爭程度進一步提升，部分不具備競爭力的企業(yè)恐將逐步退出市場。

據(jù)了解，電池片可分為單晶電池片和多晶電池片，單晶電池片根據(jù)沉底摻雜元素可分為P型電池和N型電池。P型單晶新型技術(shù)主要為PERC技術(shù)，N型單晶新型技術(shù)有PERT、HJT、IBC等路線。

據(jù)統(tǒng)計，2018年P(guān)ERC電池片產(chǎn)能達67GW，占當期電池片總產(chǎn)能52.3%;今年上半年，PERC電池片產(chǎn)能達99.8GW，預計全年電池片總產(chǎn)能將達110GW，占比65%左右。

12月20日，華北某證券機構(gòu)分析師對時代商學院表示，目前國內(nèi)用于制造多晶及單晶硅電池片的原材料成本持續(xù)走低，且隨著技術(shù)發(fā)展，PERC單晶電池片擁有光電轉(zhuǎn)換效率高、超額收益明顯、存量產(chǎn)線設(shè)備改動小、新線設(shè)備投資成本較小等優(yōu)勢，將逐漸成為電池片主流產(chǎn)品。

不過，艾能聚在單晶電池片方面的研發(fā)進展似乎落后于同行。

艾能聚2018年年報透露，該公司在滿足現(xiàn)有轉(zhuǎn)換效率需求的同時，還積極研發(fā)新興技術(shù)，如 PERC電池技術(shù)等。這也意味著，艾能聚的單晶電池片尚處于研發(fā)階段，仍未正式投產(chǎn)。

據(jù)艾能聚招股書，多晶硅電池片制造工藝較單晶硅電池片簡單，光電轉(zhuǎn)化效率低于單晶硅電池片，隨著技術(shù)進步及生產(chǎn)成本下降，多晶硅電池片性價比優(yōu)勢逐漸消失，多晶產(chǎn)品有被單晶產(chǎn)品替代的風險。

新業(yè)務(wù)前景不明

核心產(chǎn)品面臨被替代風險、主營業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，艾能聚將目光瞄準了下游光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，意欲開拓新業(yè)務(wù)以增強盈利能力。

2016年，艾能聚新增分布式光伏電站業(yè)務(wù)，主要包括分布式光伏電站的投資運營、分布式光伏整體解決方案設(shè)計和實施。

不過，近年來國家對光伏發(fā)電的補貼已明顯減少，尤其隨著去年史上最嚴光伏新政“5?31”政策的出臺，補貼標準已持續(xù)下降，艾能聚新業(yè)務(wù)前景并不明朗。

數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，光伏發(fā)電電價補貼標準分別為0.42元/kwh、0.32元/kwh、0.1元/kwh，分別同比下降23.81%、68.75%。

不僅補貼滑坡，2018年起國家還對補貼標準設(shè)置門檻，超出10GW的新增裝機項目將不予補貼。

12月19日，華中某券商光伏行業(yè)分析師向時代商學院表示，分布式電站發(fā)電售價此前享受財政補貼，收益率較好，導致光伏發(fā)電項目無序擴張，采取補貼限額也直接帶來了光伏新增裝機量的下滑。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，今年1—10月，全國光伏新增裝機17.5GW左右，同比下滑51.38%。

可見，在補貼新政的影響下，光伏發(fā)電企業(yè)新增裝機容量增速出現(xiàn)明顯放緩。

艾能聚新增裝機量與市場整體情況趨于一致。

2018年，該公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)新增裝機量同比下滑5.37%。上述行業(yè)觀察人士何先生表示，補貼新政的影響將繼續(xù)發(fā)酵，艾能聚新業(yè)務(wù)的前景尚待觀察。