股指期貨基差快速收斂 量化對沖基金凈值回撤最大跌幅高達2.97%

近段時間，市場風格快速切換，獲取穩(wěn)定超額收益難度增加。同時，中證500股指期貨基差收斂過快，今年以來表現(xiàn)強勁的公募量化對沖基金遇到了一些“煩惱”，基金凈值出現(xiàn)回調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，最近一個月，22只量化對沖基金(A/C份額分開計算)凈值整體下跌0.24%，一半基金凈值漲幅為負，最大跌幅達到2.97%。

“從量化選股角度上看，包括分析師評級、盈利預期等一些表現(xiàn)較強的白馬特征因子近期都出現(xiàn)了較大的回撤，這在二級市場上也有所反映，例如消費類等前期的強勢股，最近表現(xiàn)都弱于大市，一定程度上影響了量化對沖基金的表現(xiàn)。”一位基金公司量化投資人士說。

不過，上述量化投資人士也強調(diào)，市場風格切換對量化對沖基金的影響會持續(xù)多久還不得而知。“未來量化對沖基金的表現(xiàn)主要取決于模型的適應性，那些獲取阿爾法能力較強、行業(yè)配置分散、風格因子比較均衡的基金，應該能夠及時適應市場風格切換，長期保持較好業(yè)績。”

“下半年以來市場風格切換較快，量化對沖基金獲得穩(wěn)定超額收益難度逐漸加大。”一位私募量化投資總監(jiān)也有類似的判斷。

除了市場風格切換的影響，近段時間股指期貨基差迅速收斂也對量化對沖基金業(yè)績產(chǎn)生相當大的影響。

“近期量化對沖基金表現(xiàn)較弱，也有股指期貨端影響的因素。滬深300股指期貨走勢比較平穩(wěn)，中證500期貨由前期的貼水回到升水行情，影響了量化對沖基金的收益。”上述基金公司量化投資人士分析。不過在他看來，股指期貨的影響偏短期。“從長期影響上看，股指期貨回到升水狀態(tài)有助于量化對沖基金增厚收益。”

“中證500股指期貨貼水收斂很多，對期貨做空的一方比較不利。”上述私募量化投資總監(jiān)告訴記者，他之前買入中證500股指期貨，賺到了一些收益。但是，經(jīng)過近期中證500股指期貨的快速收斂，對量化對沖基金的影響幾乎可以忽略不計了。

得益于市場風格整體偏向價值投資，疊加科創(chuàng)板打新的收益，今年以來，公募量化對沖基金交出了一份非常不錯的成績單。截至12月23日，全市場22只公募量化對沖基金平均收益達到6.76%。其中，廣發(fā)對沖套利、匯添富絕對收益策略兩只基金漲幅超過10%，南方絕對收益策略、富國絕對收益多策略、海富通阿爾法對沖等7只基金凈值漲幅超過了7%。

一位基金公司人士告訴記者，三季度以來，銀行理財資金、公募FOF及養(yǎng)老目標基金等機構(gòu)資金持續(xù)申購公募量化對沖基金，不少基金規(guī)模增長了幾十億。

在上述基金公司量化投資人士看來，機構(gòu)資金涌入量化對沖基金，其中一個重要原因是希望獲得科創(chuàng)板打新收益。“券商資管及FOF基金都偏好配置有打新安全墊且能夠?qū)_市場風險的產(chǎn)品。不過，未來隨著打新收益逐漸下降，機構(gòu)資金在量化對沖基金上的配置力度可能也會有所減弱。”

上述私募量化投資總監(jiān)表示，近期市場利率下行，固收類產(chǎn)品收益率也在下降，銀行理財資金轉(zhuǎn)為投向量化對沖基金。“無論是公募還是私募，量化對沖基金的規(guī)模都上升得比較快。但畢竟大家的量化策略多少都有些相似性，大量資金同時涌入勢必會造成因子擁擠，競爭加劇，未來量化策略收益可能會受到影響。”