券業(yè)11年來首“降準(zhǔn)” 釋放近300億流動(dòng)資金 結(jié)算備付金比例首次出現(xiàn)修改

券商行業(yè)的結(jié)算備付金比例11年來首次出現(xiàn)修改。

12月20日，證監(jiān)會(huì)在例行發(fā)布會(huì)宣布，《結(jié)算備付金管理辦法(2019年修訂版)》(下稱《辦法》)于12月20日起實(shí)施，其中對(duì)市場(chǎng)影響最大的核心內(nèi)容，是將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金的收取比例由20%降到18%。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此修訂相當(dāng)于為券商業(yè)變相“降準(zhǔn)”。

中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(下稱“中國結(jié)算”)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來，隨著證券市場(chǎng)發(fā)展的日益成熟，公司積累了較為豐富的結(jié)算備付金管理經(jīng)驗(yàn)，能夠在滿足市場(chǎng)降低資金成本、提高資金使用效率等需求的前提下，做好結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的防控工作。

12月23日，上海一家大型券商自營業(yè)務(wù)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“任何金融業(yè)都需要有資金來保證應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，比如銀行的準(zhǔn)備金，就是監(jiān)管為了防止業(yè)務(wù)出現(xiàn)大風(fēng)險(xiǎn)資不抵債的情況。券商也是如此，各種業(yè)務(wù)都需要，只是比例有差別，不同資質(zhì)的券商也有差異，比如自營、兩融、經(jīng)紀(jì)、資管等，這種資金就是存放著，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的極端風(fēng)險(xiǎn)。”

“降準(zhǔn)”從20%至18%

《辦法》是由中國結(jié)算制定發(fā)布的明確結(jié)算備付金收取、管理等相關(guān)要求的制度。結(jié)算備付金作為結(jié)算參與人存放于其在中國結(jié)算開立的資金交收賬戶中，用于完成證券交易及非交易結(jié)算的資金，在保障資金交收順利完成和防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮著重要作用。

據(jù)中國結(jié)算有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，結(jié)算備付金制度是保障證券市場(chǎng)正常交收的重要基礎(chǔ)制度，為維護(hù)結(jié)算系統(tǒng)的正常運(yùn)行、防控結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等提供了重要保障。

據(jù)稱，此次《辦法》的修訂，旨在根據(jù)證監(jiān)會(huì)部署，優(yōu)化結(jié)算備付金的收取工作，下調(diào)債券以外的其他證券品種的最低備付金計(jì)收比例，在防控結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，提高市場(chǎng)資金使用效率。對(duì)于結(jié)算參與人和投資者的正常交易和相關(guān)業(yè)務(wù)操作不會(huì)造成影響。

最早的結(jié)算備付金管理辦法是中國結(jié)算2004年以通知形式發(fā)布的。

2008年10月，中國結(jié)算發(fā)布《結(jié)算備付金管理辦法》。此次修訂，是11年內(nèi)的首次修訂，《辦法》征求意見稿于11月15日發(fā)布，一個(gè)月后就實(shí)施。

上述券商自營業(yè)務(wù)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“結(jié)算備付金就像護(hù)城河，能夠有效對(duì)沖、防范風(fēng)險(xiǎn)。在過去十多年里第一次降低比例，從另一方面說明市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在提高。”

據(jù)中國結(jié)算相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次修訂的主要內(nèi)容包括四個(gè)方面：

1. 將債券以外的其他證券品種最低備付金計(jì)收比例從 20%下調(diào)至 18%。

2. 完善最低結(jié)算備付金差異化收取條款，中國結(jié)算公司可根據(jù)結(jié)算參與人類別、風(fēng)險(xiǎn)程度、遵守結(jié)算紀(jì)律等情況，對(duì)結(jié)算參與人適用差異化的最低結(jié)算備付金計(jì)收比例。

3. 補(bǔ)充新三板市場(chǎng)相關(guān)結(jié)算備付金收取相關(guān)規(guī)定，將《辦法》 適用范圍擴(kuò)大至新三板市場(chǎng)。

4. 調(diào)整指定收款賬戶的備案要求，對(duì)結(jié)算備付金交收順序進(jìn)行進(jìn)一步明確。

其中，最主要的修改是將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%降至18%，并為后續(xù)調(diào)整最低結(jié)算備付金計(jì)收比例等相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行完善。

中國結(jié)算相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下調(diào)比例主要基于兩方面考慮。

一是計(jì)收比例下調(diào)工作，需要確保市場(chǎng)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)可控。“經(jīng)過我公司審慎測(cè)算，目前下調(diào)幅度符合《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則(PFMI)》及我公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理要求”。

二是采用循序漸進(jìn)的方式，“下一步，我公司將在優(yōu)化DVP結(jié)算制度安排，提升結(jié)算系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，保證結(jié)算系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究優(yōu)化包括計(jì)收比例設(shè)定在內(nèi)的結(jié)算備付金收取制度。”中國結(jié)算相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

融資融券余額超萬億

根據(jù)天風(fēng)證券的研究團(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至2019年三季度，36家上市券商的結(jié)算備付金總體規(guī)模2642億元，中信證券(600030.SH)等頭部券商的結(jié)算備付金規(guī)?？壳?。

“我們預(yù)計(jì)上市券商釋放約264億元資金，按照2.5%的年化收益率測(cè)算，則可以產(chǎn)生約6.6億元的收入。”天風(fēng)證券在研報(bào)中測(cè)算。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度，券商板塊43家上市公司結(jié)算備付金超過2867億元。其中，超過100億元的上市券商共有10家，排名前三的分別是中信證券、華泰證券(601688.SH)和廣發(fā)證券(000776.SZ)，結(jié)算備付金分別為306.89億元、291.67億元和211.10億元。

和此前征求稿相比，正式發(fā)布的《結(jié)算備付金管理辦法》變化不大。

長城證券非銀金融分析師劉文強(qiáng)表示，下調(diào)備付金收取比例旨在優(yōu)化結(jié)算備付金收取制度，平衡好交易結(jié)算過程中安全、效率、成本之間的關(guān)系，在確保安全的基礎(chǔ)上，盡可能降低交易結(jié)算成本，提高市場(chǎng)效率。

同時(shí)，在利好政策頻出的情況下，以券商為主的非銀金融板塊，今年以來出現(xiàn)股價(jià)大漲的局面。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日收盤，A股券商指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)38.58%，比上證綜指全年累計(jì)漲幅18.80%多出20個(gè)百分點(diǎn)，比上證50全年累計(jì)漲幅30.14%高出8個(gè)百分點(diǎn)。

此次變相“降準(zhǔn)”對(duì)市場(chǎng)有何影響?

12月23日，華東地區(qū)一家中型私募投資經(jīng)理對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“釋放不到300億元的資金規(guī)模，對(duì)于每天近萬億元成交量的市場(chǎng)，影響幾乎可忽略不計(jì)。這部分資金應(yīng)該會(huì)有相當(dāng)一部分用來做信用業(yè)務(wù)，比如融資融券等。”

目前，市場(chǎng)的融資融券余額穩(wěn)步攀升，12月18日超過萬億元規(guī)模，達(dá)10068.46億元，創(chuàng)一年半以來新高。

上一次兩融余額超萬億元，則發(fā)生在2018年4月16日。

此外，兩融余額歷史上第一次突破1萬億元大關(guān)，出現(xiàn)在2014年12月19日。

Choice數(shù)據(jù)顯示，12月20日，滬市兩融余額為5657.34億元，較前一交易日減少15.61億元;深市兩融余額為4424.21億元，較前一交易日減少9.78億元。兩市兩融余額合計(jì)10081.55億元，較前一交易日減少25.39億元。

中航證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，能夠?yàn)樯鲜腥坦?jié)省260億元左右流動(dòng)資金，占上市券商貨幣資金類資產(chǎn)(貨幣資金+結(jié)算備付金+存出保證金)的1.57%，利好券商利息收入。