滬深300金融期權(quán)上市交易 衍生品家族股票期權(quán)市場快速擴(kuò)容

12月23日，滬深300ETF期權(quán)、滬深300股指期權(quán)等共3只期權(quán)新品種將上市交易。

時(shí)隔近5年，國內(nèi)再推股票股指期權(quán)，三只產(chǎn)品密集上市，意味著中國金融期權(quán)類衍生品進(jìn)入快速擴(kuò)容階段。

其中，上交所、深交所各推出一只滬深300ETF期權(quán);中金所推出的是滬深300股指期權(quán)，為境內(nèi)首只股指期權(quán)品種。

23日，上海證券基金評價(jià)研究中心分析師孫桂平告訴時(shí)代周報(bào)記者，相對于上證50ETF期權(quán)，滬深300ETF期權(quán)的行業(yè)覆蓋面更廣，可滿足更多不同類型的投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的需求，提升權(quán)益類期權(quán)市場的廣度和深度。滬深300ETF期權(quán)上市的意義不僅局限于相關(guān)公司和具體產(chǎn)品，對整個(gè)資本市場都會產(chǎn)生很大的影響，可以說衍生品的豐富，有助于資本市場的定價(jià)合理，不合理的估值波動(dòng)會減少，對資本市場的成熟和發(fā)展也有很大作用。

此外，資管公司可以利用滬深300ETF期權(quán)，通過構(gòu)建多樣化的期權(quán)策略，設(shè)計(jì)出各種資管產(chǎn)品，對于滬深300ETF本身的規(guī)模，也會有所裨益。

股票期權(quán)市場擴(kuò)容

上證50ETF期權(quán)于2015年2月正式上市交易。作為我國首個(gè)場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，上證50ETF期權(quán)開啟了股票期權(quán)市場。

自上市以來，上證50ETF期權(quán)的交易活躍度不斷提升。今年以來，50ETF期權(quán)的總成交量、持倉量連續(xù)創(chuàng)出新高，顯示市場對該類衍生品的旺盛需求。

從產(chǎn)品的角度來看，與之前唯一一只上證50ETF期權(quán)相比，滬深300期權(quán)標(biāo)的規(guī)模擴(kuò)大近4倍，覆蓋行業(yè)結(jié)構(gòu)更加均衡，且中金所、上交所、深交所均有上市產(chǎn)品。

從制度角度來看，交易所放寬了在熔斷機(jī)制、交易上限等方面的制約，增加了做市商數(shù)量。

在投資選擇方面，股指期權(quán)行權(quán)選擇更多、交易上限更高，ETF期權(quán)則有更多的委托方式和買賣策略，為不同需求的投資者提供更多選擇。

對于股票期權(quán)新品種的上市，滬深交易所均強(qiáng)調(diào)了滬深300ETF期權(quán)對維護(hù)市場穩(wěn)定的重要作用。

上交所表示，擴(kuò)大期權(quán)試點(diǎn)，新增上交所滬深300ETF期權(quán)，意味著我國股票期權(quán)市場進(jìn)入了多標(biāo)的運(yùn)行的新階段，豐富了投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

深交所亦表示，深交所推出滬深300ETF期權(quán)，有助于深滬兩市投資者開展套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對沖，有利于提高市場定價(jià)能力、提升市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。

事實(shí)上，海外權(quán)益類衍生品市場保持著不錯(cuò)的增長勢頭。據(jù)世界交易所聯(lián)合會(WFE)統(tǒng)計(jì)，自2005年以來，權(quán)益類衍生品成交量的年復(fù)合增長率為6.2%，權(quán)益類衍生品在2018年全年的總成交量為136億張合約。

在各類權(quán)益類期權(quán)的產(chǎn)品中，寬基指數(shù)期權(quán)成交最為活躍，特別是各股票市場常用的代表性指數(shù)對應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品，由于標(biāo)的指數(shù)一般具備良好的市場代表性，在各類產(chǎn)品當(dāng)中的應(yīng)用最為廣泛。

據(jù)芝加哥期權(quán)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去近20年中，公募基金期權(quán)策略產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模均增長10倍以上。

申萬宏源分析師朱嵐指出，隨著指數(shù)類期權(quán)品種的完善，對沖策略更加靈活，對沖效率更高。

示范效應(yīng)

上證50ETF期權(quán)是我國首只以ETF為標(biāo)的的期權(quán)產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上證50ETF期權(quán)上市前半年內(nèi)，基金規(guī)模平均為215.51億元，日均成交額35.04億元。上證50ETF期權(quán)上市后半年內(nèi)，基金規(guī)模平均344.14億元，日均成交額111.95億元。

廣發(fā)證券研報(bào)顯示，截至2019年11月10日，上證50ETF最新的基金規(guī)模為426.37億元，今年以來日均成交額42.5億元。上證50ETF期權(quán)的上市明顯提高了該產(chǎn)品的流動(dòng)性，預(yù)期滬深300ETF期權(quán)的上市也將促進(jìn)標(biāo)的ETF產(chǎn)品的市場關(guān)注度的上升，進(jìn)而提高產(chǎn)品的整體規(guī)模和日均成交額等。

對比2018年全年數(shù)據(jù)，上證50ETF期權(quán)得到快速發(fā)展，2019全年日均成交量增長了90.0%， 日均持倉量均增長了86.0%，均接近翻番。

寶城期研報(bào)指出，上證50ETF期權(quán)的快速發(fā)展得力于機(jī)構(gòu)投資者的壯大以及投資者對期權(quán)工具的接觸和了解不斷加深。

今年以來，北上資金流入超過3000億元，公募、私募等股票基金份額不斷擴(kuò)大，期權(quán)作為機(jī)構(gòu)投資者對沖風(fēng)險(xiǎn)的工具得到投資者的極大關(guān)注，特別是2月25日的“單日上漲 192 倍”的財(cái)富故事，極大地激發(fā)投資者對期權(quán)的熱情。

12月23日，中銀國際證券分析師王維逸指出，滬深300ETF較原有上證50ETF，為投資者提供了更為豐富的品種，集中度更加分散，有利于分散期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，滬深300ETF期權(quán)的上市，有助于為市場提供更加豐富的金融產(chǎn)品，有助于投資者采取多樣化的投資決策，以及幫助投資者以更豐富的手段管理風(fēng)險(xiǎn)。

推動(dòng)更多長期資金入市

滬深300指數(shù)是A股市場核心的寬基指數(shù)之一，在基金市場中被諸多基金產(chǎn)品作 為業(yè)績的比較基準(zhǔn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，滬深300指數(shù)個(gè)股數(shù)量全市場占比在8%左右，但其總市值覆蓋了全市場總市值的59%以上，自由流通市值覆蓋全市場自由流通市值的54%以上，表現(xiàn)出良好的市場代表性。

不過，市場上以滬深300指數(shù)為投資標(biāo)的，產(chǎn)品不在少數(shù)。除華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF外，還有華夏滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、廣發(fā)滬深300ETF等多只產(chǎn)品。

從兩只產(chǎn)品的歷史來看，華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF是最早的滬深300ETF。

2012年4月26日，華泰柏瑞滬深300ETF結(jié)束發(fā)行，首募規(guī)模近330億元;4月27日，嘉實(shí)滬深300ETF結(jié)束發(fā)行，首募規(guī)模亦近200億元。

11月8日，以華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF為標(biāo)的的兩只滬深300ETF期權(quán)獲批。

截至2019年11月10日，跟蹤滬深300指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)型ETF產(chǎn)品中，被選作滬深300ETF期權(quán)標(biāo)的的華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF分別是滬市和深市跟蹤滬深300指數(shù)規(guī)模最大的ETF產(chǎn)品，規(guī)模分別為340.43億元和239.38億元。

今年初以來，華泰柏瑞滬深300ETF的平均規(guī)模為345.08億元，日均交易額為27.03億元，嘉實(shí)滬深300ETF的平均規(guī)模為231.79億元，日均成交額為5.71億元。

作為可場內(nèi)交易的ETF產(chǎn)品，日均交易量高代表該產(chǎn)品場內(nèi)交易相對活躍，市場關(guān)注度高，有利于相關(guān)投資策略的操作。

華泰柏瑞基金指數(shù)投資部總監(jiān)、華泰柏瑞滬深300ETF基金經(jīng)理柳軍表示，滬深300ETF期權(quán)的推出，是對期權(quán)市場重要的擴(kuò)充，將進(jìn)一步滿足投資者多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，有助于引入更多境內(nèi)外長期資金入市。投資者可以使用滬深300ETF期權(quán)，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理或者尋找套利機(jī)會。