完善基金評(píng)價(jià)體系強(qiáng)調(diào)尊重契約 業(yè)內(nèi)建議納入更多考察指標(biāo)

基金評(píng)價(jià)市場(chǎng)歷經(jīng)十年規(guī)范發(fā)展，在引導(dǎo)基金投資者選擇基金上發(fā)揮了巨大作用，為公募基金健康穩(wěn)定發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。近日，10家評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)共同簽署倡議書(shū)，基金評(píng)價(jià)市場(chǎng)再迎重大變革。針對(duì)如何完善基金評(píng)價(jià)指標(biāo)，更好地引導(dǎo)基民投資，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及基金公司人士呼吁，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，增加風(fēng)格穩(wěn)定性的權(quán)重，考慮并重懲下行風(fēng)險(xiǎn)也尤為重要。

強(qiáng)調(diào)尊重契約

強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

完善基金評(píng)價(jià)指標(biāo)，有利于推動(dòng)基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)健康發(fā)展，發(fā)揮好基金評(píng)價(jià)的“指揮棒”作用。

中融基金策略投資部哈圖認(rèn)為，短期評(píng)價(jià)只能從相對(duì)收益入手，長(zhǎng)期評(píng)價(jià)可以增加更多絕對(duì)收益類指標(biāo)，來(lái)刻畫長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。在風(fēng)格上，也要增加風(fēng)格穩(wěn)定性的權(quán)重。此外，業(yè)績(jī)、風(fēng)格相近的產(chǎn)品中，在凈值曲線的刻畫上可以增加一些指標(biāo)，如期間最大回撤等;還要強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，看看尊重契約的程度。

晨星研究中心總監(jiān)王蕊認(rèn)為，基金種類眾多，科學(xué)的分類非常重要。“長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性上可以考慮連續(xù)滾動(dòng)的三年或五年的年化回報(bào)率，看長(zhǎng)期收益的穩(wěn)定性。投資風(fēng)格可以關(guān)注晨星投資風(fēng)格箱，并按照時(shí)間序列的方式觀察風(fēng)格箱的穩(wěn)定性。”

據(jù)她介紹，晨星基于實(shí)際的持倉(cāng)而非契約來(lái)分類，引導(dǎo)投資者關(guān)注基金實(shí)際的持倉(cāng)所體現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，以及與同類基金的業(yè)績(jī)比較。此外，對(duì)于指數(shù)基金或是行業(yè)基金，也需要關(guān)注相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的跟蹤誤差或是行業(yè)偏離度，以及在跟蹤誤差的情況下基金所獲取的超額收益，來(lái)體現(xiàn)基金在預(yù)設(shè)的投資風(fēng)格上的投資管理能力。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心總經(jīng)理劉亦千認(rèn)為，對(duì)指標(biāo)所用數(shù)據(jù)不僅需要較長(zhǎng)時(shí)間的考量，也應(yīng)當(dāng)充分運(yùn)用數(shù)量化的手段去區(qū)分運(yùn)氣和能力，盡可能評(píng)價(jià)出基金管理人獲取持續(xù)超額收益的能力。首先，應(yīng)該重相對(duì)指標(biāo)輕絕對(duì)指標(biāo)。相對(duì)指標(biāo)要遠(yuǎn)比絕對(duì)指標(biāo)包含更大的信息量。當(dāng)基金產(chǎn)品總是與基準(zhǔn)存在較大差異，意味著其管理人可能偏離甚至有悖于契約約定的方式開(kāi)展投資，如追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)而擅自偏離其擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，在投資風(fēng)格上也給投資者傳遞了不穩(wěn)定的預(yù)期。其次，重視風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別類指標(biāo)。要綜合考慮產(chǎn)品承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益之間的關(guān)系。若一款產(chǎn)品突然調(diào)整其一貫的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，又無(wú)法提供合理的解釋，這就需要特別警惕，好的評(píng)價(jià)體系應(yīng)該具備識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)的能力。

建言增加更多指標(biāo)

除了延長(zhǎng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)間長(zhǎng)度，在刻畫基金長(zhǎng)跑能力上，業(yè)內(nèi)人士也建議增加衡量基金業(yè)績(jī)波動(dòng)性等不同的指標(biāo)，并懲罰下行風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)金合信基金稱，除了延長(zhǎng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)間，在基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，夏普比率、信息比率、卡瑪比率、歐米伽比率等指標(biāo)也非常重要。

安信基金FOF投資部總經(jīng)理占冠良認(rèn)為，除了延長(zhǎng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)間，還應(yīng)根據(jù)基金產(chǎn)品的細(xì)化分類進(jìn)行評(píng)價(jià)。如靈活配置型基金，有的屬于偏股類，有的屬于偏債類，有的屬于股債平衡類，不同類型就不適合放在同一類別里進(jìn)行評(píng)價(jià)和排名。

中融基金策略投資部趙楠建議，在基金評(píng)價(jià)指標(biāo)方面，可以嘗試做得更加開(kāi)放和具有層次。例如，對(duì)基金經(jīng)理的從業(yè)時(shí)間可以分出層次，三年、五年、十年等不同從業(yè)時(shí)間的基金經(jīng)理應(yīng)該有所區(qū)分，可以評(píng)定潛力型的年輕基金經(jīng)理，能夠?qū)δ贻p基金經(jīng)理進(jìn)行鼓勵(lì)。

王蕊指出，要綜合不同的指標(biāo)對(duì)基金業(yè)績(jī)作出全面的評(píng)估。對(duì)于晨星而言，一只基金除了要為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期的超額收益，業(yè)績(jī)的持續(xù)性和穩(wěn)定性非常重要。基金挑選的目的在于尋找能夠長(zhǎng)期跑贏基準(zhǔn)指數(shù)或同類平均收益，并且取得較佳的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的基金。評(píng)級(jí)不僅需要基金有足夠長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，還要考慮并重懲下行風(fēng)險(xiǎn)。此外，業(yè)績(jī)波動(dòng)性也非常重要，擁有相同風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的兩只基金中，低收益低波動(dòng)的產(chǎn)品會(huì)相對(duì)為投資者帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)。

“我們認(rèn)為目前以三年、五年為評(píng)價(jià)期間是合適的，這不僅與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)快速發(fā)展和基金經(jīng)理需求旺盛的現(xiàn)狀匹配，與中國(guó)資本市場(chǎng)的波動(dòng)周期匹配，同時(shí)，也能較好地刻畫基金體現(xiàn)出來(lái)的內(nèi)在運(yùn)作邏輯和創(chuàng)造收益效率。”劉亦千說(shuō)，市場(chǎng)現(xiàn)有不同指標(biāo)均發(fā)揮了巨大的作用，但考察的維度和目標(biāo)并不一樣，不同類型的投資者應(yīng)根據(jù)自身的需要做適當(dāng)?shù)陌才?。一個(gè)好的評(píng)價(jià)體系，應(yīng)該有完善且正確的評(píng)價(jià)理念支持，至少應(yīng)該考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系，指標(biāo)或各項(xiàng)指標(biāo)的組合要有良好的搭配，能夠?qū)υu(píng)價(jià)結(jié)果形成良性合力。