政策引路長線資金不斷流入 A股投資者機構(gòu)化漸行漸近

2019年，長線資金大量涌入A股市場。在賺錢效應(yīng)推動下，公募新發(fā)基金“吸金”超過1萬億元。年內(nèi)北向資金流入額超過3100億元，成為影響A股市場走勢的重要邊際增量資金。此外，養(yǎng)老目標基金接連發(fā)行，人社部加快養(yǎng)老保險基金和職業(yè)年金基金投資運營……

2019年，是A股市場轉(zhuǎn)型之年。在監(jiān)管層多項有效措施的引導(dǎo)下，A股市場投資生態(tài)大變，境內(nèi)外機構(gòu)深度較量，圍繞投資眼光和定價水平進行比拼。

可以確定的是，A股市場正逐步進入機構(gòu)化資產(chǎn)配置時代，長錢長投、深入研究成為長期制勝之道。

政策引路 長線資金不斷流入

將時間倒回年初，那時的市場走勢低迷，但利好政策已在醞釀之中。

1月31日晚間，證監(jiān)會發(fā)布消息，擬將QFII、RQFII兩項制度合二為一，放寬準入條件并擴大投資范圍，為外資流入提供充分便利。政策一出，北向資金當季凈流入即超過1400億元，市場做多氣氛被全面點燃。及時把握住結(jié)構(gòu)性行情的公募基金，一開始就打了個漂亮的翻身仗，一季度盈利便超過6000億元，覆蓋了去年全年的虧損額。

這一切，僅僅是個開始。

2月27日，證監(jiān)會主席易會滿在國新辦新聞發(fā)布會上表示，要打通社?；?、保險、企業(yè)年金等各類投資機構(gòu)的入市瓶頸，吸引中長期資金入市。

進入下半年，引導(dǎo)長期資金入市政策全面加速。9月，證監(jiān)會召開全面深化資本市場改革工作座談會。會議提出，要強化證券基金經(jīng)營機構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向，推進公募基金管理人分類監(jiān)管，推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍，推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

10月，證監(jiān)會開展公募基金產(chǎn)品注冊機制改革優(yōu)化工作，大幅提升注冊效率。同月，證監(jiān)會主席易會滿主持召開了社保基金和部分保險機構(gòu)負責人座談會。會議提出，引導(dǎo)更多中長期資金入市是促進資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是這次全面深化資本市場改革的重要任務(wù)。下一步證監(jiān)會將從轉(zhuǎn)化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動提升中長期資金入市比例。

多重利好持續(xù)發(fā)力之下，長線資金滾滾而來。

根據(jù)人社部披露數(shù)據(jù)，今年一季度、二季度和三季度18個省份養(yǎng)老金投資分別到賬6248億元、7062億元、7992億元，資金增幅不斷加大。此外，《2019年二季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)》顯示，截至今年二季度，企業(yè)年金積累基金規(guī)模為1.62萬億元，實際運作資產(chǎn)金額1.598萬億元，加上已歸集的職業(yè)年金基金結(jié)余總額或超過2.3萬億元。

海外資金凈流入勢頭迅猛。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，境外機構(gòu)與個人持有境內(nèi)股票市值總額達到1.77萬億元，相比去年年底的1.15萬億元增幅超五成。券商統(tǒng)計顯示，年內(nèi)MSCI三次擴容帶來資金增量超過4500億元。此外，截至12月13日，今年以來北向資金流入資金超過3100億元。

在賺錢效應(yīng)作用下，公募基金“吸金”能力大幅提升。今年以來新基金發(fā)行數(shù)量超過1000只，募資規(guī)模超過1萬億元，股票基金、混合基金的募資總額近5000億元。此外，中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，股票基金、混合基金的規(guī)?？偭窟_到2.92萬億元，較去年年底增長了33%;截至11月底，私募基金管理規(guī)模達到13.74萬億元，較去年年底的12.78萬億元增長了7.5%。

力推權(quán)益產(chǎn)品 眾機構(gòu)苦練內(nèi)功

為了在機構(gòu)云集的戰(zhàn)場上長期勝出，各大專業(yè)機構(gòu)苦練內(nèi)功，在投資眼光和定價水平上展開深度比拼。

大資管時代下，對公募基金而言，大力發(fā)展權(quán)益類基金迫在眉睫。

招商基金副總經(jīng)理沙骎認為，權(quán)益類基金可以較好地體現(xiàn)基金公司主動管理的專業(yè)能力，有望成為基金公司在競爭中走出專業(yè)化、差異化發(fā)展道路的重要抓手。南方基金則表示，突出主業(yè)，要求基金公司必須進一步聚焦資產(chǎn)管理本源，強化投研專業(yè)能力。

隨著多路長線資金的不斷涌入，A股投資者的結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。中金公司統(tǒng)計顯示，自由流通市值中個人投資者持股比例已從2014年年末的72%下降至2018年年末的53%，顯示A股的散戶化程度明顯下降。

A股投資者結(jié)構(gòu)的變化改善了市場生態(tài)圈，定價體系重構(gòu)和機構(gòu)化趨勢越來越明顯。價值投資理念深入人心，機構(gòu)考核更重長期，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。

“長錢長投的價值觀和深入研究，正引導(dǎo)市場逐漸走向成熟。”一位管理社保的績優(yōu)基金經(jīng)理表示，未來不是外資逐漸主導(dǎo)市場，而是長期投資的價值觀和深入研究在引導(dǎo)市場。他認為，像社保這樣的境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者已經(jīng)建立了符合價值投資理念的投資體系和方法，而這一方法的有效性已經(jīng)體現(xiàn)在其長期可持續(xù)的業(yè)績中。與外資相比，境內(nèi)機構(gòu)投資者對中國公司的研究更加深入，具備顯著優(yōu)勢。

另一方面，部分基金公司也認為，與外資機構(gòu)除了競爭，也可以開展合作。易方達基金表示，公司將積極對接境內(nèi)外機構(gòu)客戶，吸引長期資金。同時，未來還將積極參與海外機構(gòu)委外業(yè)務(wù)投標，對接境外長期資金。

為了提高長期競爭力，在向外生長的同時，多家基金公司也加強內(nèi)部建設(shè)，優(yōu)化投研流程、改進激勵機制一樣都不能少。

據(jù)了解，工銀瑞信基金較早就根據(jù)投研團隊成員的長期能力分析結(jié)果，建立了12個投資能力中心和8個研究板塊。另外，公司實行長短期業(yè)績相結(jié)合，對投研人員注重考察長期績效表現(xiàn)，并將個人業(yè)績和團隊業(yè)績相結(jié)合，鼓勵分享與合作，通過精細化分工來提升投研的整體戰(zhàn)斗力。

易方達基金在促進權(quán)益類投資業(yè)務(wù)發(fā)展上也有諸多考量。一方面，堅持價值導(dǎo)向、研究驅(qū)動的投資理念，堅持做好深度的基本面研究，強調(diào)研究的前瞻性、及時性和差異性。另一方面，在堅持價值投資的基礎(chǔ)上，保持風格多樣化。此外，在考核上易方達基金更加注重中長期，并對不同策略、風格的產(chǎn)品采用不同的考核方式，以利于基金經(jīng)理投資風格的延續(xù)和發(fā)展。