創(chuàng)業(yè)板與新三板改革成新動向 資本市場引領新經(jīng)濟發(fā)展道路

中央經(jīng)濟工作會議12月10日至12日在北京舉行。會議指出，實現(xiàn)明年預期目標，要堅持穩(wěn)字當頭，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的政策框架，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。要積極進取，堅持問題導向、目標導向、結(jié)果導向，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上持續(xù)用力，確保經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的穩(wěn)步提升。要繼續(xù)抓重點、補短板、強弱項，確保全面建成小康社會。

其中，在財經(jīng)金融領域，除了堅定不移貫徹新發(fā)展理念、堅決打好三大攻堅戰(zhàn)、確保民生特別是困難群眾基本生活得到有效保障和改善外，會議還確定了要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、?；久裆?。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，降低社會融資成本。

要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導機制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。財政政策、貨幣政策要同消費、投資、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成合力，引導資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應的先進制造、民生建設、基礎設施短板等領域，促進產(chǎn)業(yè)和消費“雙升級”。要充分挖掘超大規(guī)模市場優(yōu)勢，發(fā)揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。

另外，還要深化經(jīng)濟體制改革。要加快建設高標準市場體系，加快國資國企改革，推動國有資本布局優(yōu)化調(diào)整。要完善產(chǎn)權制度和要素市場化配置，健全支持民營經(jīng)濟發(fā)展的法治環(huán)境，完善中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。要改革土地計劃管理方式，深化財稅體制改革。要加快金融體制改革，完善資本市場基礎制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業(yè)，深化農(nóng)村信用社改革，引導保險公司回歸保障功能。

對外開放要繼續(xù)往更大范圍、更寬領域、更深層次的方向走，加強外商投資促進和保護，繼續(xù)縮減外商投資負面清單。推動對外貿(mào)易穩(wěn)中提質(zhì)，引導企業(yè)開拓多元化出口市場。要降低關稅總水平。發(fā)揮好自貿(mào)試驗區(qū)改革開放試驗田作用，推動建設海南自由貿(mào)易港，健全“一帶一路”投資政策和服務體系。要主動參與全球經(jīng)濟治理變革，積極參與世貿(mào)組織改革，加快多雙邊自貿(mào)協(xié)議談判。

創(chuàng)業(yè)板和新三板改革成新動向

據(jù)悉，這是中央經(jīng)濟工作會議首次直接提及創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。去年的中央經(jīng)濟工作會議確定的重點工作中，關于資本市場只單獨提及了科創(chuàng)板，當時的表述為：“要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。”

相比去年的高定位，今年中央經(jīng)濟工作會議對資本市場的表述篇幅更為簡短，內(nèi)容也更為具象。除了提高上市公司質(zhì)量的表述得以保留外，“健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革”的提法，顯然更受關注。

東北證券研究總監(jiān)付立春認為，首先，這是在金融供給側(cè)改革的主線背景下，把金融體制的改革作為主要目標。這表明了金融政策的系統(tǒng)性、長期性與連續(xù)性。總體上，金融體系不會是邊邊角角的局部修改，而是整體性的制度變化。金融政策會持續(xù)，也會在相當一段長時間內(nèi)保持相對的穩(wěn)定性。

其次，資本市場在金融體系的地位明顯提高。首先提到的就是資本市場的制度，重點是上市公司質(zhì)量以及與之對應的退出機制。資本市場的占比和質(zhì)量直接決定了金融的質(zhì)量，在高質(zhì)量增長階段是最為重要的。

再次，資本市場改革的聚焦點落在了創(chuàng)業(yè)板和新三板。

目前新三板改革率先開展，征求意見已結(jié)束，預計正式文件推出在即。對于投資者門檻投資者適當性管理辦法、轉(zhuǎn)板機制等重大問題，預計后續(xù)還會有其他政策的配套推進。新三板改革升級，在中國資本市場乃至國民經(jīng)濟當中的重要性地位顯著提高。

對于創(chuàng)業(yè)板的改革，雖然有存量市場的一些挑戰(zhàn)和難度，但箭在弦上、勢在必行。參照科創(chuàng)板試點注冊制的經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革呼之欲出。預計會加快研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，優(yōu)化首發(fā)上市條件，提高創(chuàng)業(yè)板包容性和覆蓋面，適度放寬創(chuàng)業(yè)板再融資條件，支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

提升多層次市場體系的覆蓋面和包容性是資本市場改革的要義之一。今年以來，監(jiān)管層多次發(fā)出指示，堅守科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵擁有核心技術、市場認可度高的“硬科技”企業(yè)上市;推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制;深化新三板改革，支持有條件的區(qū)域性股權市場開展制度和業(yè)務創(chuàng)新試點。加強各層次市場有機聯(lián)系，促進優(yōu)勢互補、協(xié)調(diào)發(fā)展。

當前，創(chuàng)業(yè)板集聚了一批具有影響力、競爭力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持雙創(chuàng)企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型、加速新舊動能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著日益重要的作用，成為了新時代推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新引擎。