美聯(lián)儲(chǔ)縮表漸行漸近 美聯(lián)儲(chǔ)將面對(duì)更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)顯然不會(huì)收緊貨幣政策，但是年內(nèi)決定開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表則是大概率事件。

從8月19日公布的美國7月27日至28日貨幣政策會(huì)議記錄中，雖然可以同時(shí)看到所謂的“鷹派”和“鴿派”兩種論調(diào)，不過，相對(duì)上半年而言，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于縮減資產(chǎn)負(fù)債表的討論顯然更加廣泛和深入。

針對(duì)近幾個(gè)月美國物價(jià)的加速上漲，美聯(lián)儲(chǔ)官員的討論日趨激烈，分歧仍然存在，但是主要集中在何時(shí)采取行動(dòng)的具體時(shí)間點(diǎn)上。

7月貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)可在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇符合預(yù)期的情況下于今年年內(nèi)開始縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃。

今年以來，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅逐月上漲。7月CPI同比上漲5.4%，核心CPI同比上漲4.3%。生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)7月出現(xiàn)逾10年來的最大年度漲幅，在截至7月的12個(gè)月里，漲幅躍升至7.8%。

在實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和通脹目標(biāo)方面尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，是美聯(lián)儲(chǔ)官員比較統(tǒng)一的看法，這意味著距離開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表的行動(dòng)還需數(shù)月。不過，有些官員認(rèn)為，今年可能會(huì)達(dá)到縮減購債規(guī)模的門檻，這意味著和美國物價(jià)飛漲剛剛露頭時(shí)相比，需要等待的時(shí)間已經(jīng)不多。對(duì)縮表保持謹(jǐn)慎的美聯(lián)儲(chǔ)同樣擔(dān)心應(yīng)對(duì)下一次經(jīng)濟(jì)衰退的政策工具儲(chǔ)備。

去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)為縮減購債計(jì)劃設(shè)置了前提條件，即在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和2%的通脹目標(biāo)方面取得“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。在通脹和就業(yè)兩大指標(biāo)之間，通脹距離目標(biāo)值顯然更近。美聯(lián)儲(chǔ)官員最為擔(dān)心的就業(yè)數(shù)據(jù)，在近幾個(gè)月有所改善，如果保持這一勢(shì)頭，預(yù)計(jì)到年底會(huì)接近削減經(jīng)濟(jì)支持措施的門檻。

當(dāng)然，目前最大的困擾是德爾塔毒株的擴(kuò)散可能會(huì)推遲經(jīng)濟(jì)的全面重啟，加劇經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性;通脹作為目前一個(gè)短期擾動(dòng)因素是否會(huì)演變成長期經(jīng)濟(jì)痛點(diǎn)也需要關(guān)注。

縮減資產(chǎn)負(fù)債表，是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；闹匾徊?，意味著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策從超寬松轉(zhuǎn)向?qū)捤?。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)較為龐大，完成縮表對(duì)市場仍會(huì)產(chǎn)生一定影響。

在較為理想的狀態(tài)下，如果通脹指標(biāo)如美聯(lián)儲(chǔ)所愿在明年恢復(fù)到較正常水平，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也處于可控范圍，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能駛?cè)敫鼮榻】档能壍?，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)真正考慮收緊貨幣政策。如果物價(jià)居高不下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，美聯(lián)儲(chǔ)將面對(duì)更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這種情況下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場穩(wěn)定料也會(huì)受到干擾。