幾無(wú)作為?“反向指標(biāo)”?“活期存款”?銀華旗下多只基金投資策略讓人看不懂

臨近年底，基金公司都面臨著年終盤點(diǎn)排名?；甬a(chǎn)品有賺有賠本是正常現(xiàn)象，但是作為專業(yè)投資者的基金管理人，如果一邊賺取基金管理費(fèi)，一邊卻不作為就難免辜負(fù)了基金持有人的信任。令人遺憾的是，這樣的基金管理者不僅存在，而且有的還隸屬于規(guī)模比較靠前的大基金公司。

“這些基金楞是把自己做成了活期存款?”“終于可以贖回，沒見過這么差的基金，這種基金就是只想著收管理費(fèi)不管業(yè)績(jī)的。”——中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)中心記者注意到，在“天天基金網(wǎng)”中的“銀華穩(wěn)利靈活配置混合A吧”和“銀華大數(shù)據(jù)靈活配置定開混合吧”中就有這樣的留言。

那么事實(shí)真相如何呢?銀華穩(wěn)利靈活配置混合基金(下稱銀華穩(wěn)利，基金代碼001303)和銀華大數(shù)據(jù)靈活配置定開混合基金(下稱銀華大數(shù)據(jù)，基金代碼002269)又是怎樣的兩只基金呢?

銀華穩(wěn)利長(zhǎng)期空倉(cāng)被諷為“活期存款”

銀華基金管理股份有限公司(下稱銀華基金)官網(wǎng)顯示，銀華基金成立于2001年5月，截至2019年三季度末，資產(chǎn)管理總規(guī)模超6000億元(含子公司)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀華基金資產(chǎn)管理規(guī)模在國(guó)內(nèi)136家公募基金公司中排在第16位。

銀華穩(wěn)利成立于2015年5月，是銀華基金旗下的一只混合型證券投資基金。

銀華穩(wěn)利每年管理費(fèi)率是0.60%，托管費(fèi)率是0.15%，另外還有0.05%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率或者0.06%的申購(gòu)費(fèi)率，1.50%的最高贖回費(fèi)率。

截至2019年9月底，該基金規(guī)模大約3.54億元，照此計(jì)算，基金持有人每年需繳納各種費(fèi)用不少于260多萬(wàn)元。

根據(jù)銀華穩(wěn)利合同約定，其股票投資占基金資產(chǎn)的比例為 0%–95%，權(quán)證投資占基金資產(chǎn)凈值的比例為 0%–3%，每個(gè)交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的 5%。

銀華穩(wěn)利靈活配置混合基金在資產(chǎn)配置上確實(shí)非常靈活，除了必須配置不少于5%的現(xiàn)金或政府債券，其它并無(wú)特殊要求。而從具體操作上看，該基金也的確把這種“靈活”發(fā)揮到了極致。

根據(jù)“天天基金網(wǎng)”顯示的銀華穩(wěn)利“累計(jì)收益走勢(shì)圖”，在2018年8月2日至2019年8月13日長(zhǎng)達(dá)一年多的時(shí)間里，該基金“三年累計(jì)收益率”走勢(shì)十分平穩(wěn)，基本呈一條直線維持在-10.41%上下極小的范圍內(nèi)波動(dòng)，讓人一下就能聯(lián)想起瀕危病人的心電圖走勢(shì)。

作為對(duì)比，同期的滬深300指數(shù)“三年累計(jì)收益率”最高、最低值分別為17%和-15%;同類產(chǎn)品“三年累計(jì)收益率”平均最高、最低值也分別達(dá)到了12.24%和-7.44%。

銀華穩(wěn)利為何如此“穩(wěn)”呢?究竟有何秘訣?

答案其實(shí)很簡(jiǎn)單——啥都不做就好。

從銀華穩(wěn)利公布的資產(chǎn)配置上看，最遲在2018年9月，該基金就基本空倉(cāng)了，而且不僅清倉(cāng)了股票資產(chǎn)，就連債券也清倉(cāng)了。從2018年第四季度到2019年第二季度，在長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的時(shí)間里，銀華穩(wěn)利在多數(shù)時(shí)間里持有的唯一資產(chǎn)就是——現(xiàn)金。這雖然讓該基金躲過了2018年第四季度的市場(chǎng)調(diào)整，但也令其“完美”錯(cuò)過了今年年初的大反彈行情。

銀華穩(wěn)利在2019年第一季度報(bào)告中表示，“市場(chǎng)表現(xiàn)情況看，報(bào)告期內(nèi)，指數(shù)表現(xiàn)亮眼，各行業(yè)板塊均有上漲，市場(chǎng)進(jìn)入牛市無(wú)疑。”同時(shí)還表示，“2 季度判斷整體市場(chǎng)仍是較好，股票估值基本回到相對(duì)合理區(qū)間，不再存在明顯低估。但隨著下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，而且隨著降稅控費(fèi)政策落地，有可能企業(yè)整體盈利預(yù)測(cè)仍有上調(diào)空間。因此在目前估值水平下我們也并不緊張。我們會(huì)持續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和板塊公司基本面變化情況和流動(dòng)性情況，自下而上，尋找表現(xiàn)超預(yù)期的個(gè)股和公司，爭(zhēng)取給投資人帶來(lái)較好回報(bào)。”

但是令人不解的是，既然“市場(chǎng)進(jìn)入牛市無(wú)疑”，要“尋找表現(xiàn)超預(yù)期的個(gè)股和公司，爭(zhēng)取給投資人帶來(lái)較好回報(bào)。”為何銀華穩(wěn)利在今年第二季度仍然沒有加倉(cāng)，甚至也沒有持有債券?

直到今年第三季度，銀華穩(wěn)利才把股票倉(cāng)位從0增加到了32.59%，把債券倉(cāng)位從0增至20%左右。也是在這期間，銀華穩(wěn)利的收益率才開始了緩慢的攀升。

更令人不解的是，銀華穩(wěn)利還曾在近兩年的時(shí)間里同時(shí)擁有3名乃至4名基金經(jīng)理。

不看好未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)可以理解，股票清倉(cāng)也不違反合同規(guī)定，但投資者的疑問是，為何連債券也清倉(cāng)了?為何判斷市場(chǎng)進(jìn)入牛市也沒有加倉(cāng)?為何同時(shí)擁有多名基金經(jīng)理卻只能做出完全空倉(cāng)的決策?這究竟是判斷失誤，還是不作為?

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2019年12月10日，銀華穩(wěn)利“今年以來(lái)”收益為6.87%，同類排名為“1594|1814”，基本處于墊底位置。其成立以來(lái)的總回報(bào)為-0.5%，換句話說(shuō)，持有該基金4年半仍然處于虧損狀態(tài)。

現(xiàn)在看來(lái)，基民吐槽把它比成“活期存款”簡(jiǎn)直就是一種褒揚(yáng)了。

銀華大數(shù)據(jù)幾乎成為市場(chǎng)“反向指標(biāo)”

如果說(shuō)持有銀華穩(wěn)利相當(dāng)于持有現(xiàn)金，那么持有銀華大數(shù)據(jù)簡(jiǎn)直就是持有了一個(gè)市場(chǎng)“反向指標(biāo)”。

銀華大數(shù)據(jù)是銀華旗下另一只混合型基金，與銀華穩(wěn)利主要的區(qū)別在于它存在一個(gè)封閉期。

根據(jù)基金合同的約定，銀華大數(shù)據(jù)在開放期內(nèi)股票投資比例為基金資產(chǎn)的0%-95%，在封閉期內(nèi)股票投資比例為基金資產(chǎn)的 0%-100%;權(quán)證投資比例為基金資產(chǎn)凈值的 0%-3%; 開放期內(nèi)的每個(gè)交易日日終，在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于基金資產(chǎn)凈值 5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券。在封閉期內(nèi)，本基金不受上述5%的限制，但每個(gè)交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金。

銀華大數(shù)據(jù)成立于2016年4月，根據(jù)“天天基金網(wǎng)”顯示的“累計(jì)收益走勢(shì)圖”，從2019年1月25日到4月24日，該基金“一年累計(jì)收益率”基本在-3.12%上下極小的范圍內(nèi)波動(dòng)。

而熟悉資本市場(chǎng)的投資者都知道，這期間A股市場(chǎng)正經(jīng)歷了一輪較大幅度的反彈。同期滬深300指數(shù)“一年累計(jì)收益率”最高、最低值分別為29.51%和-0.72%;同類產(chǎn)品 “一年累計(jì)收益率”平均最高、最低值也分別達(dá)到了16.95%和-0.26%。

也就是說(shuō)，銀華大數(shù)據(jù)也“完美”地錯(cuò)過了這輪行情。

但是如果仔細(xì)查閱銀華大數(shù)據(jù)公布的資產(chǎn)配置，會(huì)發(fā)現(xiàn)銀華大數(shù)據(jù)是錯(cuò)過了上漲，而沒有躲過下跌。

資料顯示，銀華大數(shù)據(jù)在2018年四季度末股票持倉(cāng)高達(dá)73.93%，到了2019年第一季度末，其股票持倉(cāng)卻降到了0。

在2018年第四季度報(bào)告中，銀華大數(shù)據(jù)還表示，“未來(lái)市場(chǎng)暫時(shí)看不到趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2019年12月10日，銀華大數(shù)據(jù)“最近一年”收益為9.21%，同類排名為“1405|1808”，“最近兩年”收益為-13.15%，同類排名為“1451|1530”，基本都處于墊底位置。其成立以來(lái)的總回報(bào)為-19.4%。也就是說(shuō)，由于基金管理人的“反向操作”，持有該基金3年多大約會(huì)虧損19%以上，而其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是年化收益率5%。

如此一只基金產(chǎn)品不禁令人好奇，它究竟秉持著怎樣的投資理念呢?

銀華大數(shù)據(jù)在其招募說(shuō)明書中“基金的投資”部分給出了一個(gè)答案——“本基金使用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，從大量多樣化的證券相關(guān)數(shù)據(jù)中，挖掘出有價(jià)值的信息以用于投資決策，在嚴(yán)格控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的中長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。”

然而從基金的具體運(yùn)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，“夢(mèng)想并未照進(jìn)現(xiàn)實(shí)”。