深交所股票期權(quán)規(guī)則落地 萬億資金入市“上保險(xiǎn)” 機(jī)構(gòu)再添風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖利器

剛剛過去的周末，深交所發(fā)布了《深圳證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則》(簡稱《規(guī)則》)等十條有關(guān)股票期權(quán)的規(guī)則，同時(shí)中證登也發(fā)布相關(guān)股票期權(quán)試點(diǎn)的結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則。

一個(gè)月前，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)、中金所上市滬深300股指期權(quán)。分析人士表示，本次《規(guī)則》的推出就是前期政策的延續(xù)，目的為深化資本市場改革、激發(fā)市場活力。

隨著滬深300ETF期權(quán)和股票期權(quán)獲批，意味機(jī)構(gòu)資金在有了更好的對(duì)沖工具的情況下，可以從容進(jìn)入A股，包括社?；?、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、公募、私募等上萬億資金。

“股票期權(quán)從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度可以來對(duì)沖股票的風(fēng)險(xiǎn)，場內(nèi)股票期權(quán)比場外股票期權(quán)更加容易監(jiān)管，資管機(jī)構(gòu)也可以運(yùn)用股票期權(quán)來提升收益。”期權(quán)專家、銳匯(上海)資產(chǎn)管理有限公司董事長陸培麗告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

深交所股票期權(quán)規(guī)則落地

2015年2月9日，上海證券交易所上市國內(nèi)首個(gè)ETF期權(quán)品種50ETF期權(quán)，距今已將近五年。

日前，證監(jiān)會(huì)稱批準(zhǔn)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，按程序批準(zhǔn)三個(gè)交易所的“滬深300”品種上市。這三個(gè)產(chǎn)品分別是上交所、深交所的滬深300ETF期權(quán)，中金所的滬深300指數(shù)期權(quán)。這樣，深交所和中金所填補(bǔ)了沒有期權(quán)產(chǎn)品的空白。

分析人士稱，滬深300指數(shù)系列期權(quán)產(chǎn)品的問世，完善了對(duì)沖和投資工具。滬深300指數(shù)比起上證50指數(shù)更具市場代表性和廣泛性。上證指數(shù)因加權(quán)方式等缺點(diǎn)，真正全面刻畫中國證券市場的當(dāng)屬滬深300指數(shù)，如絕大部分權(quán)益類基金產(chǎn)品都以滬深300 指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。

《規(guī)則》指出，在深交所上市交易的股票、交易型開放式基金以及經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(簡稱中國證監(jiān)會(huì))批準(zhǔn)的其他證券品種，可以作為期權(quán)合約的標(biāo)的物(簡稱合約標(biāo)的);《規(guī)則》也明確，股票被選擇作為合約標(biāo)的應(yīng)滿足的5大條件、試點(diǎn)初期收費(fèi)事項(xiàng)的通知、股票期權(quán)單個(gè)合約品種權(quán)利倉持倉限額為5000張、期權(quán)合約的到期日為到期月份的第四個(gè)星期三。

個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(一)申請(qǐng)開戶前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券);二是在證券公司開戶6個(gè)月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷、或者在期貨公司開戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷;

普通機(jī)構(gòu)投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(一)申請(qǐng)開戶前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣100萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券);(二)凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元等。

陸培麗也告訴記者，股票期權(quán)不等同于指數(shù)期權(quán)，股票期權(quán)指的是以股票為標(biāo)的的期權(quán)，深交所此次推出的期權(quán)也包括為ETF期權(quán)。深交所推出股票期權(quán)，是和股指期權(quán)完全不一樣的品種。

券商分析人士也認(rèn)為，在金融機(jī)構(gòu)層面，股票期權(quán)推出有助于業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，不僅豐富了金融機(jī)構(gòu)的投資策略，而且給經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增加了新的創(chuàng)收渠道。金融衍生品推出將有助于做大基礎(chǔ)產(chǎn)品規(guī)模，提高流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)投資者占比，特別是頭部券商等機(jī)構(gòu)。

有助于機(jī)構(gòu)穩(wěn)定收益水平

業(yè)內(nèi)人士指出，股指期權(quán)是管理資本市場風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，上市股指期權(quán)，有助于完善資本市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系，吸引長期資金入市，對(duì)于推動(dòng)資本市場深化改革，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

“我們知道期權(quán)不一樣的地方在于，它可以多投也可以是空投。2015年下半年，股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，如果當(dāng)時(shí)可以運(yùn)用期權(quán)這種工具的話，可能就不回有那么多人會(huì)去搶競平倉。”一位期權(quán)資深人士表示，“前幾周監(jiān)管層宣布同時(shí)在幾個(gè)交易所開放以滬深300ETF及指數(shù)作為期權(quán)標(biāo)的，如何科學(xué)地運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，確實(shí)是值得大家去做培訓(xùn)的市場和推廣的。”

而從海外經(jīng)驗(yàn)來看，基金可以利用期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具穩(wěn)定并提升投資組合的收益水平。

“在以往，滬深300指數(shù)期貨的負(fù)基差雖然理論上存在套利機(jī)會(huì)，但在現(xiàn)貨端，因難以融券，實(shí)際上這種套利是很難實(shí)施的，期權(quán)推出后，則可以用實(shí)值期權(quán)合約代替ETF融券，套利便利性大大提高。”中泰證券分析師馬鋼也表示。

“股票期權(quán)標(biāo)的是深圳市場可融資的股票。做市商如果賣看跌期權(quán)，需要做融券賣出。所以股票期權(quán)的交易量受制于融券的數(shù)量。如果個(gè)人客戶自己賣出，可以不受此限制。但是個(gè)人客戶參與度低，股票又比較分散，所以股票期權(quán)的交易量一開始可能會(huì)受限。”陸培麗看來，深圳的股票期權(quán)應(yīng)該以中小股票為主，并且以中證500指數(shù)為主，流動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)。”

另外，陸培麗也告訴記者，不允許持股5%以上的股東參與股票期權(quán)交易，是因?yàn)槿绻麉⑴c股票期權(quán)交易，就可以借此減持股票。