考核壓力大為利潤鋌而走險，中小券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)頻繁被罰

在資本中介業(yè)務(wù)方面躊躇滿志的南京證券12月2日公告稱，近日，上交所和深交所分別向公司下發(fā)正式的紀(jì)律處分決定文件。上半年為其貢獻(xiàn)10%營收的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，被暫停新增業(yè)務(wù)3個月。

記者以投資者身份致電問詢南京證券，公司董秘辦人士表示，暫停新增業(yè)務(wù)對于收入的影響需經(jīng)業(yè)務(wù)部門進(jìn)一步測算，但此前的定增將在業(yè)務(wù)恢復(fù)開展后進(jìn)一步推進(jìn)。

在南京證券之前，中郵證券、財富證券、英大證券、萬聯(lián)證券等券商在年內(nèi)都因股權(quán)質(zhì)押相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)罰單，或相關(guān)權(quán)限被暫停3至6個月不等。

但股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)儼然是頭部券商的主場。記者據(jù)Wind梳理，從年內(nèi)該項業(yè)務(wù)交易次數(shù)來看，海通證券以291筆交易排在榜首，國泰君安、中信證券、中信建投、招商證券、銀河證券等緊隨其后，交易次數(shù)均逾百筆。西部證券、國融證券、九州證券則只有不足5筆的“零星”交易。

去年下半年全面爆發(fā)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險已得到控制，但部分中小券商仍鋌而走險從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)，是主動還是被動為之?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是形勢所迫，也是利潤驅(qū)動。

“考核壓力很大，中小券商做股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，是被迫無奈必須‘走鋼絲’，又不系安全帶。”北京某大型券商內(nèi)部人士王力(化名)告訴記者。

上半年貢獻(xiàn)10%營收

上市滿“周歲”后不久，關(guān)于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的警示函擺在了南京證券面前。而今年上半年，這項業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)了近10%的營收，以及逾16%的利息收入。

記者據(jù)Wind梳理，年內(nèi)至今，南京證券股權(quán)質(zhì)押交易次數(shù)為34次，總質(zhì)押股數(shù)2.98億股，參考市值27.18億元，其中31筆交易、共計2.79億股未解押。在106家開展相關(guān)業(yè)務(wù)的券商中，交易次數(shù)總額排位30。

在交易次數(shù)排名較為靠前的同時，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)帶來的收益也很明顯。

據(jù)南京證券今年半年報，公司前6個月實(shí)現(xiàn)營收10.02億元，同比增長57.32%;歸屬于母公司凈利潤3.84億元，同比增長105.99%。截至6月底，股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)余額26億元，較報告期初增長5.15%，實(shí)現(xiàn)利息收入約8848.71萬元，同比增長36.42%，占上半年全部利息收入的16%。

不僅如此，南京證券已有加碼該項業(yè)務(wù)的具體舉動。在8月初南京證券發(fā)布的不超過60億元的定增計劃中，計劃使用不超過25億元擴(kuò)大資本中介業(yè)務(wù)，涉及兩融和股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。

不過，一個月后的9月12日，南京證券股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)中存在風(fēng)控、資金管理不到位等問題被江蘇證監(jiān)局點(diǎn)名。

“公司在開展股票質(zhì)押式回購交易中，存在對融入方準(zhǔn)入盡職調(diào)查不充分、融出資金管理不完善的問題。”對于南京證券股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)存在的問題，上交所10月8日對其下發(fā)的《紀(jì)律處分意向書》中提到。

具體處罰上，上交所對公司予以暫停股票質(zhì)押式回購交易(限于新增初始交易)相關(guān)權(quán)限3個月的紀(jì)律處分，即自2019年11月30日(含當(dāng)日)至2020年2月29日(含當(dāng)日)，不得新增股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)初始交易。深交所下發(fā)的紀(jì)律處分決定也指出了南京證券在展業(yè)時存在的問題，并同樣決定對其作出暫停股票質(zhì)押回購交易權(quán)限3個月的處分。

市場測算，這或使南京證券承受數(shù)千萬元收入損失。同時，分類評級可能會受到影響，而這又將影響業(yè)務(wù)的開展規(guī)模和開展成本等。

據(jù)記者不完全梳理，截至目前，因股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)踩雷，東方證券、西部證券、東北證券、山西證券、國海證券等經(jīng)紀(jì)公司已宣布資產(chǎn)減值，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備超過10億元。

鋌而走險背后

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)并非只是“燙手山芋”，其為券商帶來的收益仍較為可觀，南京證券在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中嘗到了甜頭。

據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計的2019年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，92家券商上半年股權(quán)質(zhì)押利息收入為189.59億元，較去年同比下滑21.52%。但在此背景下，仍有14家券商上半年股權(quán)質(zhì)押利息收入同比增幅超30%，南京證券在此之列。

雖然風(fēng)險頻發(fā)，但中小券商仍屢屢涉足其中，利潤是主要驅(qū)動力。

“做股票質(zhì)押這個業(yè)務(wù)，風(fēng)險可控情況下，是可以賺錢的。大券商做也有風(fēng)險，這是一個比例和概率問題。但在去年的整體環(huán)境下，民營企業(yè)流動性收縮，疊加市場下跌，風(fēng)險在某個區(qū)間集中爆發(fā)，對個券和流動性的把握就要更謹(jǐn)慎一些。”北京某中型券商首席非銀分析師對記者表示。

在業(yè)務(wù)分類上，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)被劃分到證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的信用交易業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，與此并列的還有融資融券業(yè)務(wù)。券商從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的資金來源，一方面是自有資金，另一方面是資管計劃，?而資管計劃的資金大多來自銀行。

但在去年底股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險全面爆發(fā)之后，券商對于成立投向股票質(zhì)押的資管計劃越來越謹(jǐn)慎，銀行放款的動力也越來越小。

除上述利潤因素外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商“鋌而走險”更多是“無其他選項”的被動選擇。王力說，問題在源頭就已埋下。

“好的票，就是股價基本沒有下跌風(fēng)險的票已經(jīng)被大公司拿走了;其次，大券商給出三到四折，而中小券商給五六折。風(fēng)險從一開始就大。”他提到。

中小券商主動選擇的空間小，相較而言，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)“賺得多，來錢快”。

“風(fēng)險高，但又不得不去做。很多中小券商不是綜合類券商，或者剛有牌照，其他業(yè)務(wù)也做不起來。比如說兩融業(yè)務(wù)，和資本金掛鉤，資本金少的話，融資融券的費(fèi)率就要比別人高。”王力說。

行業(yè)集中度將進(jìn)一步增加

上述非銀分析人士認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押核心風(fēng)險并非來自于近兩年的新增風(fēng)險，而是呈現(xiàn)出逐漸積聚的特征。

“大券商做的規(guī)模很大，但是對于個券的風(fēng)控要求也更高。中小券商，資金層面很難有很大優(yōu)勢，所以更多在風(fēng)控和信用這塊做一些下沉。一直以來做的民營企業(yè)多一些，風(fēng)險積累下來也會大一些。”上述非銀分析人士表示。

不過，全市場股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險已得到較好控制。據(jù)方正證券測算，若市場再下跌10%至2497.28點(diǎn)位，質(zhì)押風(fēng)險仍不會惡化到2018年底的情況。其中，券商股權(quán)質(zhì)押項目的消化是今年質(zhì)押總規(guī)模和風(fēng)險規(guī)模明顯下降的主要貢獻(xiàn)者。

中小券商的日子似乎將更不好過。頭部券商資本金豐厚，政策傾向愈發(fā)明顯。

證監(jiān)會11月底表示，將積極推動打造航母級頭部證券公司，推動證券行業(yè)做大做強(qiáng)。上述非銀分析人士認(rèn)為，在外資券商入華背景下，國內(nèi)券商尚需在衍生品、定價等方面提升實(shí)力，而中小券商在行業(yè)洗牌中將承受更大壓力。